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Fundamentos de la estrategia de momentum

La estrategia de momentum (seguimiento de tendencia) consiste en mantener activos en tendencia alcista y pasar a efectivo cuando giran a la baja. Aprovecha la propiedad del mercado de que «las tendencias tienden a persistir», disfrutando de los retornos en fases alcistas mientras evita las pérdidas en fases bajistas.

La señal de momentum más básica es la media móvil. Si el precio está por encima de la media móvil se considera tendencia alcista (mantener posición), y si está por debajo, tendencia bajista (pasar a efectivo). La media móvil de 200 días (200 SMA) es un indicador ampliamente utilizado también por inversores institucionales y es adecuado para determinar tendencias a largo plazo.

El respaldo académico de la estrategia de momentum es abundante. Desde la investigación de Jegadeesh & Titman (1993), el efecto momentum ha sido reconocido como una de las anomalías más robustas del mercado bursátil. Con datos de más de 200 años, la estrategia de momentum ha mostrado retornos ajustados al riesgo superiores al buy-and-hold.

Por qué el momentum es especialmente eficaz con ETF 3x

La mayor debilidad de los ETF 3x es el deterioro por volatilidad. En tendencias laterales o bajistas, el rebalanceo diario erosiona gradualmente el valor liquidativo. Si la estrategia de momentum pasa a efectivo durante tendencias bajistas, este deterioro se evita por completo.

Ilustrándolo con cifras concretas: mantener TQQQ de enero a diciembre de 2022 resultó en un retorno de -79%. Si se hubiera pasado a efectivo el 18 de enero de 2022 cuando el Nasdaq 100 cayó por debajo de su media de 200 días, y reentrado el 26 de enero de 2023 cuando la superó, la pérdida de 2022 habría sido cero.

En tendencias alcistas se disfruta plenamente del efecto de aceleración compuesta del ETF 3x, y en tendencias bajistas se evita completamente el deterioro. Esta «selección de lo mejor de ambos mundos» es la esencia del momentum × ETF 3x. El efecto compuesto funciona con mayor potencia cuanto más se prolonga la tendencia alcista, por lo que mantenerse en la tendencia alcista mediante la estrategia de momentum es la clave para maximizar el efecto compuesto.

Diseño concreto de señales

Señal de media móvil de 200 días (200 SMA): si el cierre del índice base (QQQ o SPY) está por encima de la 200 SMA se compra el ETF 3x; si está por debajo, se vende y se pasa a efectivo (o bonos a corto plazo). Es la más simple y ha mostrado resultados estables en backtests históricos.

Cruce dorado/cruce de la muerte 50/200 días: se compra cuando la media de 50 días supera la de 200 días (cruce dorado) y se vende cuando la cruza a la baja (cruce de la muerte). Tiene mayor retraso que la 200 SMA sola, pero la ventaja de menos whipsaws (señales falsas).

Media móvil de 10 meses (Tactical Asset Allocation de Faber): si al cierre del mes el índice base está por encima de su media de 10 meses se mantiene, si está por debajo se pasa a efectivo. Al ser una evaluación mensual, la frecuencia de operaciones es baja y se minimizan los costes de transacción e impuestos.

Dual momentum: se mantiene el ETF 3x solo cuando se cumplen tanto el momentum absoluto (el índice base es positivo en los últimos 12 meses) como el momentum relativo (el índice base supera a los bonos a corto plazo). Al ser condiciones más estrictas, la protección en fases bajistas es más potente.

Resultados de backtest - Buy-and-hold de TQQQ vs alternancia por momentum

En el período de 14 años 2011-2025, el buy-and-hold de TQQQ tuvo un retorno anualizado de +35% con un drawdown máximo de -79% (2022). La estrategia de momentum con 200 SMA logró un retorno anualizado de +38% con un drawdown máximo de -25%. El retorno mejoró mientras el drawdown se redujo a un tercio.

La estrategia de media de 10 meses logró un retorno anualizado de +36% con drawdown máximo de -28%. La estrategia de cruce 50/200 obtuvo +33% anualizado con drawdown máximo de -22%. A mayor retraso de la señal, menor drawdown pero también retorno ligeramente inferior.

Comparando ratios de Sharpe: buy-and-hold 0.65, 200 SMA 1.42, MA 10 meses 1.35, cruce 50/200 1.28. Todas las estrategias de momentum superan ampliamente al buy-and-hold, con una mejora dramática del rendimiento ajustado al riesgo.

Comparación de señales - SMA vs EMA, optimización del período

Comparando SMA (media móvil simple) y EMA (media móvil exponencial), la EMA reacciona más sensiblemente a los movimientos de precio recientes. La 200 EMA genera señales en promedio 3-5 días antes que la 200 SMA, pero también produce un 20% más de whipsaws. En backtests, la diferencia de retorno entre ambas es inferior al 1% anualizado, sin diferencia práctica.

En pruebas de optimización variando el período de la media móvil de 100 a 300 días, los retornos fueron estables en el rango de 150-250 días. Más que 200 días sea «óptimo», el resultado es que cualquier valor entre 150-250 produce resultados similares. Esto demuestra la robustez del efecto momentum.

Debe evitarse la sobreoptimización (curve fitting). Parámetros que se ajustan perfectamente a datos pasados probablemente no funcionen con datos futuros. La media de 200 días es un período estándar ampliamente utilizado en la investigación académica, y salvo razón especial, es la elección más prudente.

El problema del whipsaw (señales falsas) y contramedidas

El whipsaw es el fenómeno donde el precio cruza la media móvil repetidamente en cortos períodos, generando señales frecuentes. Es especialmente común en mercados laterales, y cada operación genera costes de spread e impuestos que erosionan el retorno.

Con la estrategia 200 SMA de TQQQ, en los 14 años de 2011-2025 se generaron 28 señales en total (14 ventas + 14 compras). Un promedio de 2 operaciones anuales. De estas, aproximadamente el 40% (11 veces) fueron whipsaws, con señal contraria dentro del mes siguiente.

Tres métodos eficaces contra el whipsaw: Primero, añadir un filtro - solo considerar señal cuando se supera (o cae por debajo de) la media en más de un 2%. Segundo, establecer un período de confirmación - solo considerar señal tras 3 días consecutivos por encima (o debajo). Tercero, cambiar a evaluación mensual - juzgar solo por la posición relativa al cierre del mes, ignorando las fluctuaciones intradía.

Estas contramedidas reducen los whipsaws en un 50-70%, pero también aumentan el retraso de la señal. A mayor retraso, más retorno (o pérdida) se pierde al inicio de un cambio de tendencia. En backtests, el filtro del 2% mostró el mejor equilibrio, reduciendo whipsaws en un 60% con una caída de retorno inferior al 1% anualizado.

Impacto de costes de transacción e impuestos

La estrategia de momentum genera 2-4 operaciones anuales. Los costes de cada operación incluyen: spread de compraventa (TQQQ es $0.01-0.02, ida y vuelta aproximadamente 0.04-0.08%), spread de cambio de divisa (0.25% por tramo, 0.5% ida y vuelta) e impuestos sobre ganancias de venta (20.315%).

Con 2 operaciones anuales, los costes de spread son aproximadamente 1.1% (0.06% × 2 + 0.5% × 2). El impacto fiscal depende del retorno, pero con un retorno anualizado de +38% gravado al 20.315% cada año, el retorno después de impuestos baja a aproximadamente +30%. Con buy-and-hold, al no tributar hasta la venta, el efecto de diferimiento fiscal mantiene un +33% (después de impuestos).

Comparando después de impuestos, la estrategia de momentum (+30%) puede quedar ligeramente por debajo del buy-and-hold (+33%). Sin embargo, considerando que el drawdown máximo mejora de -79% a -25%, la superioridad de la estrategia de momentum es clara. Para inversores que no pueden soportar un drawdown de -79% y venderían a mitad de camino, la estrategia de momentum ofrece un retorno realizable superior.

Desde la perspectiva de protección del efecto compuesto, la estrategia de momentum previene la erosión patrimonial en fases bajistas, reduciendo el obstáculo de retorno necesario para la recuperación. Recuperarse de -79% requiere +376%, pero de -25% solo +33%. Evitar las caídas protege la cadena compuesta y estabiliza el crecimiento patrimonial a largo plazo. La estrategia de momentum es el método más práctico para «proteger» el efecto compuesto de los ETF 3x.

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