Este artículo se lee en aproximadamente 4 minutos
Información básica de FAS y su índice de referencia
FAS (Direxion Daily Financial Bull 3X Shares) es un ETF apalancado que busca replicar 3 veces el rendimiento diario del Russell 1000 Financial Services Index. La gestora es Direxion y fue lanzado el 6 de noviembre de 2008. Su ratio de gastos es del 0.95% anual.
El Russell 1000 Financial Services Index está compuesto por empresas del sector de servicios financieros dentro del Russell 1000 (1,000 grandes empresas de EE.UU.). JPMorgan Chase, Berkshire Hathaway, Bank of America, Wells Fargo y Goldman Sachs ocupan las primeras posiciones, con aproximadamente 70-80 empresas en total.
Los activos netos de FAS son de aproximadamente 2,000 millones de dólares (2025) con un volumen diario promedio de aproximadamente 10-15 millones de acciones. Es el ETF con mayor liquidez para inversión apalancada en el sector financiero.
El sector financiero es extremadamente sensible al entorno de tasas, y el rendimiento de FAS depende en gran medida de la política monetaria de la FED. Esta sensibilidad a las tasas es la mayor característica de FAS y simultáneamente su mayor factor de riesgo. Equivocarse en la lectura del ciclo de tasas puede resultar en pérdidas devastadoras.
Relación entre sector financiero y tasas - NIM y curva de rendimientos
El núcleo de la estructura de ingresos bancarios es el NIM (Net Interest Margin: margen de interés neto). Los bancos captan fondos a tasas cortas (interés de depósitos) y prestan a tasas largas (interés de préstamos). El diferencial entre tasas largas y cortas (pendiente de la curva de rendimientos) es la fuente de beneficios bancarios.
Cuando la curva es empinada (tasas largas > tasas cortas), el NIM se expande y los ingresos bancarios aumentan. Cuando es plana (diferencial reducido) o invertida (tasas cortas > tasas largas), el NIM se comprime y los ingresos se deterioran.
Las subidas de tasas de la FED parecen favorables para el sector financiero (tasas al alza = mayores tasas de préstamo). Pero en la práctica, la fase inicial de subidas es favorable, mientras que a medida que avanzan la curva se aplana y el NIM se comprime. En las rápidas subidas de 2022-2023, se produjo una inversión donde las tasas cortas superaron a las largas, deteriorando el entorno de ingresos bancarios.
Para la decisión de inversión en FAS, no basta con predecir «si las tasas suben o bajan», sino que se necesita predecir «cómo cambiará la forma de la curva de rendimientos». Incluso en fases de recortes, si la curva se empina, puede ser viento de cola para el sector financiero y FAS puede subir.
FAS durante la crisis de Lehman - Devastación inmediata tras el lanzamiento
FAS fue lanzado el 6 de noviembre de 2008, apenas 2 meses después de la quiebra de Lehman Brothers (15 de septiembre de 2008), en plena crisis financiera. Inmediatamente después del lanzamiento, el sector financiero continuó su caída devastadora y FAS registró una caída superior al -99% desde el lanzamiento hasta el mínimo de marzo de 2009.
Concretamente, si el precio de lanzamiento de FAS fue 100, cayó por debajo de 1 en marzo de 2009. Con el índice del sector financiero cayendo más del -70%, FAS con apalancamiento 3x se hundió prácticamente a cero. Los inversores que mantuvieron FAS durante este período perdieron prácticamente toda su inversión.
La crisis de Lehman tuvo su epicentro en el sector financiero, por lo que el impacto en FAS fue mucho más severo que en otros ETF sectoriales 3x. El riesgo de quiebra bancaria, la contracción crediticia y la incertidumbre sobre los rescates gubernamentales hundieron las acciones financieras de forma devastadora.
Esta experiencia muestra el mayor riesgo de los ETF apalancados sectoriales. Cuando el propio sector enfrenta una crisis estructural, el ETF apalancado sufre pérdida total efectiva. El sector financiero puede ser epicentro de «riesgo sistémico», y FAS siempre carga con este riesgo inherente.
Timing de compra-venta según el ciclo de tasas
Lo más importante para utilizar FAS es identificar el timing de compra-venta según el ciclo de tasas. Los entornos más favorables para el sector financiero son «inicio a mitad de ciclo de subidas» y «final de ciclo de recortes a antes de subidas».
El inicio de subidas (de la primera a la tercera subida de la FED) es favorable porque la subida de tasas cortas se refleja en las tasas de préstamo mientras que las tasas de depósito suben con retraso, expandiendo el NIM. En esta fase las acciones financieras tienden a subir y FAS registra buen rendimiento. El primer semestre de 2022 corresponde a esta fase, con FAS subiendo más del +30% en enero-marzo.
La fase tardía de subidas (curva aplanándose o invirtiéndose) es viento en contra para el sector financiero. El NIM se comprime y las provisiones por morosidad aumentan ante temores de recesión. En esta fase no se debería mantener FAS. El segundo semestre de 2022 al primer semestre de 2023 corresponde a esta fase, con FAS cayendo más del -20%.
Viabilidad de la tenencia a largo plazo - Desafíos estructurales del sector financiero
La tenencia a largo plazo de FAS es estructuralmente desfavorable comparada con TQQQ o SPXL. El rendimiento histórico anualizado del sector financiero es de aproximadamente +8-10%, similar o ligeramente inferior al S&P500 total (+10%). Mientras tanto, su volatilidad es de aproximadamente 20-25%, superior al S&P500 (15-18%). El deterioro teórico es -3 × (0.22)² ≈ -14.5%, y el rendimiento esperado 3x (3 × 9% = 27%) menos el deterioro da aproximadamente +12.5%, apenas por encima del S&P500 a 1x (+10%). Además, el sector financiero tiene «riesgo de cola»: en una crisis financiera como Lehman, FAS sufre -99%. En conclusión, FAS es adecuado para operaciones tácticas según el ciclo de tasas, no para tenencia a largo plazo. Libros sobre inversión en el sector financiero permiten aprender la estructura de ingresos bancarios y la teoría de ciclos de tasas como conocimiento esencial para utilizar FAS.