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Información básica y diseño del producto MIDU

MIDU (Direxion Daily Mid Cap Bull 3X Shares) es un ETF apalancado que busca replicar 3 veces el rendimiento diario del S&P MidCap 400 Index. Su ratio de gastos es del 0.97%, con un patrimonio neto de aproximadamente 80 millones de dólares, ofreciendo buena liquidez en comparación con los ETF sectoriales 3x.

El S&P MidCap 400 Index está compuesto por 400 empresas estadounidenses con capitalización de mercado en el rango de aproximadamente 5,300 millones a 18,000 millones de dólares. Se sitúa entre el S&P500 (grandes empresas) y el S&P600 (pequeñas empresas), agrupando empresas que combinan margen de crecimiento con estabilidad en la gestión.

Las medianas empresas incluyen muchas que están «en camino de convertirse en grandes empresas». Entre las empresas que han ascendido del S&P400 al S&P500 en el pasado se encuentran Tesla, Netflix y ServiceNow. Es decir, MIDU puede verse como un producto que invierte con apalancamiento 3x en futuros candidatos a grandes empresas.

Ventaja estructural de las medianas empresas

La existencia de una «prima de medianas empresas» está ampliamente reconocida en la investigación académica. En los 30 años de 1994 a 2024, el rendimiento anualizado del S&P MidCap 400 fue de aproximadamente el 11.5%, superando en aproximadamente un 1% al aproximadamente 10.5% del S&P500. Esta diferencia, acumulada con interés compuesto durante 30 años, se traduce en una diferencia de aproximadamente el 35% en el patrimonio final.

Las razones por las que las medianas empresas superan a las grandes son múltiples. Primero, tienen mayor margen de crecimiento. Es más fácil que una empresa con ventas de 10,000 millones de dólares crezca a 20,000 millones que una empresa con ventas de 500,000 millones crezca a 1 billón. Segundo, tienen menor cobertura de analistas, lo que deja ineficiencias informativas.

Por otro lado, las medianas empresas no tienen la volatilidad de las pequeñas. La volatilidad anualizada del S&P400 es de aproximadamente 18-20%, inferior al 22-25% del Russell 2000. Esta «volatilidad moderada» mejora la compatibilidad con el apalancamiento 3x.

Comparación con SPXL y TNA

MIDU se sitúa entre los ETF apalancados 3x representativos: SPXL (S&P500 3x) y TNA (Russell 2000 3x). Al comparar las características de riesgo-rendimiento, emerge la ventaja de MIDU.

En los 10 años de 2015-2025, el rendimiento anualizado de SPXL fue de aproximadamente el 22%, MIDU de aproximadamente el 18% y TNA de aproximadamente el 8%. SPXL es el más alto, pero esto se debe al crecimiento anómalo de GAFAM, sin garantía de que el mismo nivel continúe en el futuro. TNA quedó muy rezagado debido al deterioro por volatilidad de las pequeñas empresas.

Desde la perspectiva del deterioro por volatilidad, la tasa de deterioro anual de MIDU es de aproximadamente -15%, situándose entre el -12% de SPXL y el -22% de TNA. La volatilidad moderada de las medianas empresas logra un equilibrio que mantiene el deterioro en un rango aceptable mientras se disfruta del efecto apalancamiento en las subidas.

Fundamento académico de la prima de medianas empresas

En el modelo de 3 factores de Fama-French, el factor de tamaño (SMB: Small Minus Big) explica el exceso de rendimiento de las pequeñas empresas. Sin embargo, investigaciones recientes muestran que la prima pura de pequeñas empresas se ha reducido, y se fortalece la visión de que son las medianas empresas las que proporcionan el riesgo-rendimiento más eficiente.

La ventaja de las medianas empresas reside en el «punto óptimo de crecimiento». Las pequeñas empresas tienen alto riesgo de quiebra y las grandes están cerca del techo de crecimiento. Las medianas empresas están en una posición que evita ambos riesgos mientras se benefician del crecimiento.

Además, el S&P400 tiene un «efecto de promoción». Cuando una empresa asciende al S&P500, entran compras de inversores institucionales y el precio sube. Este efecto de promoción se produce periódicamente entre los valores del S&P400, constituyendo un factor estructural que eleva el rendimiento del índice en su conjunto.

Por qué MIDU es el ETF 3x «justo en el punto»

El rendimiento a largo plazo de un ETF apalancado 3x se determina por «rendimiento del índice subyacente - deterioro por volatilidad». El índice de referencia de MIDU tiene un rendimiento superior al S&P500 (anual +1%) y una volatilidad inferior al Russell 2000 (anual -3 a -5%). Esta combinación optimiza el rendimiento neto después del apalancamiento 3x.

Calculando concretamente, el rendimiento esperado de un índice con rendimiento anualizado del 11.5% y volatilidad del 19% mantenido con apalancamiento 3x es de aproximadamente 25-28% (después del deterioro). Esto supera el aproximadamente 22-25% de SPXL y supera ampliamente el aproximadamente 10-15% de TNA.

Para quienes deseen profundizar en las estrategias de inversión en medianas empresas, pueden consultar libros sobre inversión en medianas empresas en Amazon. Comprender el trasfondo teórico del factor de tamaño mejorará la precisión en el uso de MIDU.

Posicionamiento en la cartera

Al incorporar MIDU en una cartera, la combinación más racional es con SPXL. SPXL captura el crecimiento estable de las grandes empresas y MIDU captura la prima de crecimiento de las medianas. La correlación entre ambos es de aproximadamente 0.85, alta, pero los movimientos propios de las medianas generan efecto de diversificación.

Como ratio de asignación, aproximadamente SPXL 70%: MIDU 30% es una referencia. Si se tiene fuerte convicción en el crecimiento de las medianas empresas, se puede aumentar la proporción de MIDU, pero hay que considerar las restricciones de liquidez (el patrimonio neto es aproximadamente 1/30 del de SPXL).

No se recomienda la combinación con TNA (pequeñas empresas 3x). La correlación entre medianas y pequeñas es alta (aprox. 0.90), por lo que el efecto de diversificación es limitado, y existe el riesgo de que el deterioro por volatilidad de TNA lastre el rendimiento general. Con las medianas empresas se puede capturar suficiente prima de tamaño, sin necesidad de aventurarse en las pequeñas.

Efecto compuesto y simulación a largo plazo de MIDU

Consideremos una simulación de aportaciones mensuales de 50,000 yenes a MIDU durante 15 años. Asumiendo un rendimiento anualizado del 25% (después del deterioro) y volatilidad del 55%, en la mediana, frente a un capital invertido de 9 millones de yenes, el patrimonio final sería de aproximadamente 40-50 millones de yenes.

Sin embargo, este resultado tiene una dependencia de trayectoria extremadamente alta. Si se produce aunque sea una caída del -70% en el camino, el patrimonio final se reduce significativamente. En simulaciones de Monte Carlo, el escenario del cuartil superior supera los 80 millones de yenes, mientras que el del cuartil inferior queda por debajo de 15 millones, con una dispersión de resultados muy grande.

Para maximizar el efecto compuesto, se necesita la fortaleza mental de mantener (o añadir) posiciones durante caídas significativas. En el caso de MIDU, caídas del -50% ocurren con una frecuencia de una vez cada pocos años. Si se puede ver esta caída como una «oportunidad de comprar barato», esa será la línea divisoria del rendimiento a largo plazo.