モメンタム投資の定義と学術的根拠
モメンタム投資 (momentum investing) とは、過去一定期間に高いリターンを記録した銘柄は今後も上昇を続け、低いリターンの銘柄は下落を続けるという「モメンタム効果」を利用した投資手法です。1993 年にジェガディーシュとティットマンが発表した論文で学術的に実証され、その後も世界中の市場で再現性が確認されています。
モメンタム効果が生じる理由として、投資家の情報に対する過小反応 (新しい情報を株価に織り込むのに時間がかかる) と群集心理 (上昇している銘柄にさらに資金が集まる) が挙げられます。典型的なモメンタム戦略では、過去 12 カ月のリターンが上位 10-20% の銘柄を買い、下位 10-20% の銘柄を空売りするロング・ショート戦略が用いられます。
モメンタム投資の具体的なリターン
米国市場の 1927-2023 年のデータでは、モメンタムファクターは年平均約 7-9% の超過リターンを生み出しています。過去 12 カ月のリターン上位 30% の銘柄に投資し、6 カ月保有する戦略では、市場平均を年 3-5% 上回るリターンが確認されています。日本市場でも同様の効果が確認されており、TOPIX 構成銘柄を対象とした研究では年 2-4% の超過リターンが報告されています。
ただし、モメンタム投資には「モメンタムクラッシュ」と呼ばれる急激な損失リスクがあります。2009 年 3 月の市場反転時には、モメンタム戦略が 1 カ月で -40% 以上の損失を記録しました。弱気相場から強気相場への転換点で、それまで下落していた銘柄が急反発し、上昇していた銘柄が急落するためです。
実務での活用法とよくある誤解
個人投資家がモメンタム投資を実践する最も簡単な方法は、モメンタムファクターに連動する ETF を活用することです。米国では iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) などが利用可能です。個別銘柄でモメンタム投資を行う場合は、52 週高値に近い銘柄や、移動平均線を上回っている銘柄をスクリーニングする方法が一般的です。 モメンタム投資の実践書も参考になります
よくある誤解は「上がっている株を買えばモメンタム投資」という単純化です。学術的なモメンタム戦略は、過去 12 カ月のリターンから直近 1 カ月を除外して計算します (直近 1 カ月は短期的なリバーサルが起きやすいため)。また、モメンタム投資は定期的なリバランス (通常月次または四半期) が不可欠であり、一度買ったら放置する手法ではありません。