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Información básica y diseño del producto HIBL

HIBL (Direxion Daily S&P 500 High Beta Bull 3X Shares) es un ETF apalancado que busca replicar 3 veces el rendimiento diario del S&P 500 High Beta Index. Su ratio de gastos es del 1.00%, con un patrimonio neto de aproximadamente 40 millones de dólares, manteniendo cierta liquidez a pesar de ser un producto nicho.

El índice de referencia, S&P 500 High Beta Index, selecciona los 100 valores con mayor beta de los últimos 12 meses entre los componentes del S&P500, ponderándolos en orden descendente de beta. Es decir, es un índice que invierte de forma concentrada en los valores con mayor sensibilidad al mercado dentro del S&P500.

Este diseño genera una «estructura de doble apalancamiento». Mantener con apalancamiento 3x un valor con beta de 1.5 resulta en una sensibilidad efectiva al mercado de 4.5 veces. Cuando el S&P500 se mueve un 1%, HIBL se mueve teóricamente un 4-5%. Es uno de los productos más agresivos que existen entre los ETF 3x del mercado.

Fundamento teórico de la estrategia de alto beta

El beta es un indicador que mide la sensibilidad de un valor individual al mercado, con el beta del mercado total (S&P500) definido como 1.0. Un valor con beta 1.5 tiende a subir un 15% cuando el mercado sube un 10%, y a caer un 15% cuando el mercado cae un 10%.

El beta promedio de los valores del S&P 500 High Beta Index se sitúa en torno a 1.4-1.6. Incluye muchos valores de tecnología, biotecnología y crecimiento, y prácticamente no incluye valores defensivos (utilities, consumo básico). Como resultado, el propio índice tiene una volatilidad de aproximadamente 1.5 veces la del S&P500.

Académicamente, existe un fenómeno conocido como «anomalía del beta». Los resultados empíricos muestran que los valores de bajo beta superan a los de alto beta en rendimiento ajustado por riesgo. Es decir, la estrategia de alto beta puede no obtener un rendimiento acorde al riesgo asumido. HIBL puede verse como un producto que intenta superar esta desventaja por la fuerza bruta del apalancamiento 3x.

Diferencia decisiva con SPXL

SPXL y HIBL se basan ambos en el S&P500, pero sus características de rendimiento son completamente diferentes. SPXL es 3 veces el S&P500 completo, mientras que HIBL es 3 veces los valores de alto beta dentro del S&P500. Esta diferencia se hace especialmente evidente en las fases de caída.

En la fase bajista de 2022, SPXL registró una caída de aproximadamente -55%. En el mismo período, HIBL registró una caída de aproximadamente -75%. Considerando que el S&P500 cayó un -19%, el apalancamiento efectivo de HIBL equivale a aproximadamente 4 veces.

En las fases alcistas la diferencia también es clara. Cuando el S&P500 registró un rendimiento del +24% en 2023, SPXL obtuvo aproximadamente +72% mientras que HIBL registró aproximadamente +95%. En mercados alcistas, HIBL supera ampliamente a SPXL, pero el daño en las caídas es proporcionalmente mayor.

Poder explosivo en mercados alcistas

HIBL muestra su verdadero valor en fases de fuerte tendencia alcista sostenida. En los aproximadamente 21 meses desde el mínimo de marzo de 2020 hasta finales de 2021, HIBL registró un rendimiento de aproximadamente +2,000%. Comparado con el +500% de SPXL y el +700% de TQQQ en el mismo período, su poder explosivo es abrumador.

La fuente de este poder explosivo es que los valores de alto beta superan ampliamente al promedio del mercado en fases de recuperación económica. En entornos de apetito por el riesgo, los inversores se lanzan a los activos de alto riesgo y la subida de los valores de alto beta se acelera. El apalancamiento 3x amplifica aún más esta aceleración.

Sin embargo, para disfrutar del rendimiento del +2,000%, es necesario sobrevivir a la caída previa superior al -90%. Muy pocos inversores pudieron comprar HIBL en el mínimo; la mayoría cortó pérdidas durante la caída. Existe una gran brecha entre el rendimiento teórico y el rendimiento realizable.

La gravedad del deterioro por volatilidad

HIBL es uno de los ETF 3x del mercado con mayor deterioro por volatilidad. Dado que la volatilidad del propio índice de referencia es de aproximadamente 28-32% (aprox. 1.5 veces la del S&P500), la volatilidad después del apalancamiento 3x alcanza el 85-95%.

Con una volatilidad anualizada del 90%, la tasa de deterioro diario es de aproximadamente -0.11%/día, y anualizada se produce un deterioro de aproximadamente -25%. Es decir, si el índice de referencia se mantiene plano, HIBL cae aproximadamente un 25% al año. A menos que el índice de referencia genere un rendimiento que supere este deterioro, HIBL seguirá perdiendo valor a largo plazo.

Comparado con la tasa de deterioro anual de aproximadamente -12% de SPXL y -18% de TQQQ, el -25% de HIBL es excepcionalmente alto. Es extremadamente inadecuado para tenencia a largo plazo y solo debe utilizarse en estrategias de seguimiento de tendencia a corto plazo.

Cuándo usarlo y cuándo no usarlo nunca

Las situaciones en las que se debe usar HIBL están claramente limitadas. Solo en fases donde se confirma una fuerte tendencia alcista y la volatilidad está en descenso. Concretamente, cuando el VIX ha caído por debajo de 15, el S&P500 está por encima de su media móvil de 50 días, y los valores de alto beta están superando al mercado.

Las situaciones en las que nunca se debe usar son: fases de volatilidad creciente, fases donde el mercado ha perdido dirección, y las etapas iniciales de una tendencia bajista. Si el VIX supera 25, la posición en HIBL debe liquidarse inmediatamente.

Para quienes deseen comprender teóricamente la relación entre beta y estrategias de inversión, pueden consultar libros sobre inversión factorial en Amazon. El conocimiento del CAPM y los modelos factoriales es indispensable para el uso adecuado de HIBL.

Efecto compuesto y uso realista de HIBL

Hacer que el efecto compuesto funcione positivamente con HIBL es extremadamente difícil. Con un deterioro por volatilidad que alcanza el -25% anual, a menos que el índice de referencia genere de forma estable un rendimiento anualizado superior al 8%, la tenencia a largo plazo terminará en pérdidas.

El uso realista se limita a operaciones a corto plazo de 1-3 meses. Se entra tras confirmar una fuerte tendencia alcista y se sale inmediatamente cuando el impulso de la tendencia se debilita. Acortando el período de tenencia se minimiza el impacto del deterioro por volatilidad.

HIBL es «el ETF 3x más agresivo», y proporcionalmente la importancia de la gestión del riesgo es máxima. El tamaño de la posición debe mantenerse por debajo del 5-10% de la cartera, y respetar estrictamente un stop-loss del -20% es la condición para sobrevivir.