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Información básica y mecanismo de SQQQ

SQQQ (ProShares UltraPro Short QQQ) es un ETF apalancado inverso (bajista) que busca replicar -3 veces el rendimiento diario del índice NASDAQ100. Es gestionado por ProShares con un ratio de gastos del 0.95%. Si el NASDAQ100 sube un 1%, SQQQ cae un -3%, y si el NASDAQ100 cae un 1%, SQQQ sube un +3%.

SQQQ está diseñado como la «imagen especular» de TQQQ. Mientras TQQQ genera beneficios en mercados alcistas, SQQQ genera beneficios en mercados bajistas. Sus activos netos son de aproximadamente 3,000 millones de dólares, siendo uno de los mayores ETF inversos.

Su mecanismo combina contratos de swap y posiciones cortas para lograr un rendimiento diario de -3x. Cada día después del cierre se rebalancea la posición para proporcionar exactamente -3x al día siguiente. Este rebalanceo diario es la causa fundamental del deterioro en la tenencia a largo plazo.

Demostración matemática de por qué los ETF inversos siempre se deterioran a largo plazo

La razón por la que los ETF inversos siempre se deterioran a largo plazo reside en la asimetría del interés compuesto. Si el NASDAQ100 sube +5% y luego baja -5%, no vuelve al nivel original sino que queda en -0.25% (1.05 × 0.95 = 0.9975). Esta «asimetría entre subidas y bajadas» se amplifica 3 veces en los ETF inversos.

Calculemos concretamente. Consideremos un mercado lateral donde el NASDAQ100 sube +2% el día 1 y baja -2% el día 2. SQQQ registra -6% el día 1 y +6% el día 2. El rendimiento compuesto de 2 días es 0.94 × 1.06 = 0.9964, es decir -0.36%. Si esto se repite diariamente, el deterioro anual es de aproximadamente -45%.

Aún más importante es cuando el NASDAQ100 está en tendencia alcista. El rendimiento promedio a largo plazo del NASDAQ100 es de aproximadamente +12% anual, y SQQQ, que va en contra de esta tendencia alcista, sufre además de la pérdida por tendencia sumada al deterioro por volatilidad. Con una subida anual del +12% a -3x, solo el factor de tendencia genera una pérdida anual del -36%.

Cálculo concreto del deterioro incluso en mercados laterales

Incluso si el NASDAQ100 termina el año en ±0% (mismo nivel al inicio y al final del año), SQQQ se deteriora significativamente. Esta es la característica más contraintuitiva de los ETF inversos.

Asumiendo una volatilidad diaria del NASDAQ100 del 1.5% (anualizada aproximadamente 24%), la tasa de deterioro anual de un ETF inverso -3x diario se calcula aproximadamente como -9 × σ² × 252 / 2 (σ es la volatilidad diaria, 252 son los días hábiles anuales). Con σ = 0.015, la tasa de deterioro es -9 × 0.000225 × 126 = -25.5%.

Es decir, incluso si el NASDAQ100 no se mueve en absoluto durante un año, SQQQ se deteriora aproximadamente un -25%. En la práctica, como el NASDAQ100 sube a largo plazo, la pérdida anual de SQQQ es aún mayor. El rendimiento acumulado de SQQQ en los últimos 5 años supera el -99%, demostrando con cifras lo devastadora que es la tenencia a largo plazo.

SQQQ durante el crash del COVID - Ejemplo de ganancias a corto plazo

SQQQ demuestra su verdadero valor solo durante períodos cortos de caída brusca del mercado. Durante aproximadamente un mes, del 19 de febrero al 23 de marzo de 2020, el NASDAQ100 registró un desplome del -30%. En este período, SQQQ generó un rendimiento superior al +80% (no alcanza el teórico -3x = +90%, pero al ser un período corto el deterioro fue limitado).

Sin embargo, si el timing se desvía incluso una semana, el resultado es completamente diferente. En las aproximadamente 5 semanas desde el mínimo del 23 de marzo de 2020 hasta finales de abril, el NASDAQ100 rebotó un +30% y SQQQ sufrió una pérdida del -60%. Prácticamente ningún inversor puede acertar exactamente el fondo del desplome para tomar beneficios.

Si se hubiera comprado SQQQ el 1 de enero de 2020 y mantenido hasta fin de año, el rendimiento habría sido del -85%. Incluso en un año que incluye un desplome histórico como el crash del COVID, en el conjunto del año las pérdidas son devastadoras. Esta es la realidad de «gana en desplomes pero se disuelve a largo plazo».

Verificación en el mercado bajista de 2022

2022 fue un mercado bajista genuino con el NASDAQ100 cayendo un -33% en el año. Teóricamente, SQQQ debería haber obtenido un rendimiento anual del +99%, pero el rendimiento real fue de solo aproximadamente +60%.

La causa de esta divergencia es el deterioro por volatilidad. El NASDAQ100 en 2022 no cayó en línea recta, sino que alternó múltiples rebotes y recaídas. Tras caer -5% en junio, rebotó +15% en agosto, y volvió a caer -10% en octubre; estas violentas oscilaciones erosionaron el rendimiento compuesto de SQQQ.

Aun así, un rendimiento del +60% fue una de las pocas formas de obtener beneficios en 2022. El problema es que si se hubiera mantenido SQQQ cuando el NASDAQ100 rebotó +55% en 2023, se habría sufrido una pérdida superior al -90%. Si no se puede predecir con precisión el final del mercado bajista y cerrar la posición en el momento adecuado, las ganancias de 2022 se evaporan completamente en 2023.

El uso correcto de SQQQ - Solo cobertura a corto plazo

El único uso racional de SQQQ es como cobertura a corto plazo de días a semanas. Concretamente, se mantiene temporalmente antes de eventos que pueden mover significativamente el mercado, como reuniones del FOMC, publicación de datos de empleo o temporada de resultados, con el propósito de proteger posiciones largas existentes.

El período de tenencia orientativo es de máximo 2-3 semanas. Más allá de eso, el deterioro por volatilidad se acumula y la eficiencia como cobertura se deteriora rápidamente. No se recomienda mantener más de un mes bajo ninguna circunstancia.

La estrategia de cubrir posiciones en TQQQ con SQQQ es teóricamente viable pero prácticamente ineficiente. Si se mantienen TQQQ y SQQQ simultáneamente, ambos se deterioran por volatilidad, por lo que incluso con posición neta cero los activos siguen disminuyendo. Si se necesita cobertura, reducir el tamaño de la posición en TQQQ es más simple y eficiente. Libros sobre estrategias de venta en corto son útiles para aprender los fundamentos del short selling, pero no existe lógica que justifique la tenencia a largo plazo de SQQQ.

Conclusión sobre la inversión en SQQQ

SQQQ no es un producto que deba mantenerse con la simple comprensión de que «si el NASDAQ100 baja, gano dinero». Matemáticamente, en la tenencia a largo plazo se deteriora con certeza tanto en mercados alcistas como laterales. Solo se pueden obtener beneficios en fases muy limitadas donde las caídas se concentran en un período corto.

El rendimiento acumulado de SQQQ en los últimos 10 años supera el -99.9%. Si se hubiera invertido 1 millón de yenes en SQQQ en 2014, en 2024 valdría menos de 1,000 yenes. Esto no es teoría, sino un hecho que realmente ocurrió.

Si se usa SQQQ, debe limitarse a operaciones a corto plazo claramente impulsadas por eventos, con gestión estricta del período de tenencia. La idea de «mantenerlo porque algún día vendrá un desplome» es algo que las matemáticas del interés compuesto no permiten. El tiempo es siempre el enemigo de los ETF inversos.