Los límites de la optimización media-varianza y el surgimiento de la teoría conductual de carteras
La optimización media-varianza de Markowitz se construye sobre la premisa de que los inversores toman decisiones racionales basadas únicamente en el rendimiento esperado y el riesgo (varianza). En realidad, sin embargo, los inversores albergan necesidades psicológicas complejas como el miedo a la pérdida, el deseo de proteger un nivel mínimo de vida y las esperanzas de una ganancia inesperada. La Teoría Conductual de Carteras (BPT), propuesta por Shefrin y Statman en 2000, es un modelo de asignación de activos que incorpora directamente estas dimensiones psicológicas. En BPT, la cartera de un inversor se divide en múltiples 'cuentas mentales', con cada capa asignada un propósito diferente y tolerancia al riesgo.
El núcleo de BPT es que los inversores no optimizan toda su riqueza como un solo bloque sino que crean capas para cada necesidad psicológica. La estructura más básica es un modelo de dos capas que consiste en una 'capa de seguridad' y una 'capa de aspiración'. La capa de seguridad protege fondos que nunca deben perderse, como gastos de vida de jubilación y reservas de emergencia, y está compuesta por activos de bajo riesgo como bonos gubernamentales y depósitos. La capa de aspiración usa fondos excedentes para buscar altos rendimientos e incluye activos de alto riesgo como acciones de crecimiento y activos de mercados emergentes. Esta separación permite a los inversores tomar posiciones agresivas en la capa de aspiración mientras se sienten seguros de que la capa de seguridad está protegida.
Principios de diseño para las capas de seguridad y aspiración
Al diseñar la capa de seguridad, primero defines la 'probabilidad de ruina' - la probabilidad de que los activos caigan por debajo del nivel mínimo requerido. La probabilidad de ruina aceptable difiere para cada inversor. Por ejemplo, un inversor cercano a la jubilación podría querer mantener la probabilidad de ruina por debajo del 1%, mientras un inversor más joven podría tolerar hasta el 10%. La asignación de activos de la capa de seguridad se diseña para satisfacer esta restricción de probabilidad de ruina.Libros sobre carteras conductuales y gestión de riesgos explican que el ratio de la capa de seguridad varía significativamente dependiendo de la etapa de vida del inversor y su umbral psicológico para sentirse seguro.
La capa de aspiración se diseña con el objetivo opuesto de maximizar el potencial alcista. Los inversores con expectativas tipo lotería incluyen activos en la capa de aspiración que ofrecen la posibilidad de grandes rendimientos con pequeñas cantidades, como acciones de startups y criptomonedas. El punto clave es establecer una barrera psicológica para que las pérdidas en la capa de aspiración no afecten la capa de seguridad. Esta separación permite la toma de riesgos racional mientras mantiene la estabilidad emocional del inversor.
Cómo los inversores individuales pueden aplicar BPT en la práctica
Para poner BPT en práctica como inversor individual, comienza clasificando tus fondos por propósito. Un fondo de emergencia (6-12 meses de gastos de vida) es la máxima prioridad para la capa de seguridad. A continuación, los fondos planificados para uso dentro de 5 años (compra de vivienda, costos educativos, etc.) también se incluyen en la capa de seguridad. El excedente restante después de restar estos se convierte en la fuente para la capa de aspiración. Separar físicamente las cuentas para las capas de seguridad y aspiración maximiza el efecto de la contabilidad mental.
Una consideración importante al practicar BPT es revisar periódicamente el ratio entre las capas de seguridad y aspiración. El monto requerido para la capa de seguridad cambia con los eventos de vida (matrimonio, nacimiento de hijos, cambio de trabajo, jubilación).Libros sobre asignación de activos basada en plan de vida proporcionan directrices específicas para ratios de capa de seguridad a aspiración por edad y etapa de vida, junto con el momento recomendado de revisión. La investigación empírica ha confirmado que la gestión por capas fundamentada en BPT mejora la satisfacción psicológica y las tasas de continuación de los inversores en comparación con reglas simples como 'ratio de renta variable = 100 menos la edad'.
Próximos pasos para construir patrimonio con BPT
Para incorporar la teoría conductual de carteras en tu propia gestión de activos, comienza clasificando tus activos actuales en una 'capa de seguridad' y una 'capa de aspiración'. Asigna saldos bancarios, seguros y bonos gubernamentales a la capa de seguridad, y fondos mutuos de renta variable y acciones individuales a la capa de aspiración. Verifica si la capa de seguridad asegura 1-2 años de gastos de vida, y si es insuficiente, considera transferir fondos de la capa de aspiración. Este ejercicio de clasificación por sí solo aclarará la alineación entre tu tolerancia al riesgo y tu cartera actual.
Como siguiente paso, establece objetivos numéricos para el rendimiento esperado y el riesgo aceptable de cada capa. Para la capa de seguridad, prioriza la preservación del capital y establece un objetivo realista de alrededor del 0,5-1,0% de rendimiento anual. Para la capa de aspiración, establece un objetivo de alrededor del 5-8% de rendimiento anual basado en tu horizonte de inversión y resiliencia psicológica. Usa nuestra calculadora de interés compuesto para verificar la trayectoria de activos al rendimiento objetivo de cada capa durante 10 y 20 años, y compara los resultados con tu plan de vida.