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Régimen fiscal de los ETF estadounidenses - Doble imposición sobre distribuciones y ganancias de capital

Los inversores japoneses que invierten en ETF 3x cotizados en EE.UU. (TQQQ, SPXL, SOXL, etc.) se enfrentan al problema de la doble imposición, siendo gravados tanto en Estados Unidos como en Japón. Sobre las distribuciones, primero se retiene un 10% en EE.UU., y sobre el 90% restante se aplica un 20.315% en Japón. La tasa impositiva efectiva alcanza aproximadamente el 28.3%, lo que supone una desventaja de alrededor del 8% frente al 20.315% de los ETF nacionales.

En cuanto a las ganancias de capital, el tratado fiscal entre Japón y EE.UU. exime de tributación en Estados Unidos. Solo se aplica el 20.315% en Japón, por lo que la carga fiscal sobre ganancias de capital es equivalente a la de los ETF nacionales. Dado que los ETF 3x generan pocas distribuciones y se centran en la revalorización, la carga fiscal real no es tan grande como aparenta.

Es importante tener en cuenta que las ganancias por tipo de cambio también están sujetas a impuestos. Si se vende en un período de debilidad del yen, se grava al 20.315% sobre el monto que incluye tanto la revalorización del ETF como la ganancia cambiaria. Por el contrario, en períodos de fortalecimiento del yen se producen pérdidas cambiarias que reducen las ganancias de capital.

Elección entre cuenta específica y cuenta general

Si se elige una cuenta específica (con retención en origen), la casa de valores calcula y paga los impuestos automáticamente, eliminando en principio la necesidad de declaración fiscal. Sin embargo, para recibir el crédito fiscal por impuestos extranjeros es obligatorio presentar declaración, y en muchos casos resulta más ventajoso para los inversores en ETF 3x que reciben distribuciones.

Con una cuenta general es necesario calcular las ganancias y pérdidas por cuenta propia, pero tiene la ventaja de poder elegir libremente el método de cálculo del precio de adquisición (método del promedio total). Para inversores en ETF 3x que operan con frecuencia, resulta más práctico dejar el cálculo automático de la cuenta específica.

Cuando se poseen ETF 3x en múltiples casas de valores, la compensación de pérdidas y ganancias entre cuentas solo es posible mediante declaración fiscal. Si se tiene +500,000 yenes en la casa A y -300,000 yenes en la casa B, mediante declaración fiscal se puede reducir la base imponible a +200,000 yenes.

Mecanismo y cálculo del crédito fiscal por impuestos extranjeros

El crédito fiscal por impuestos extranjeros es un sistema que permite deducir del impuesto sobre la renta japonés el 10% retenido en EE.UU. Si las distribuciones anuales son de 1 millón de yenes, se retienen 100,000 yenes en EE.UU., pero mediante el crédito fiscal se pueden deducir hasta 100,000 yenes del impuesto sobre la renta japonés.

El límite de deducción se calcula como «impuesto sobre la renta del año × (ingresos del exterior / ingresos totales)». Si el impuesto sobre la renta es bajo o la proporción de ingresos del exterior es pequeña, puede no ser posible deducir la totalidad. La parte no deducida puede trasladarse a los 3 años siguientes.

Las distribuciones de ETF 3x suelen ser de unos pocos miles a decenas de miles de yenes anuales, por lo que el monto del crédito fiscal en sí es pequeño. Sin embargo, desde la perspectiva del interés compuesto, reinvertir cada año unos miles de yenes de devolución fiscal puede suponer una diferencia de decenas de miles de yenes a 20 años vista. Debe evaluarse el equilibrio entre el esfuerzo y el beneficio.

En la declaración fiscal, se transcribe el monto del impuesto extranjero del «Informe anual de transacciones de cuenta específica» enviado por la casa de valores al formulario «Detalle del crédito fiscal por impuestos extranjeros». Utilizando e-Tax, el cálculo se realiza automáticamente siguiendo las instrucciones en pantalla.

Particularidad de las distribuciones de ETF 3x - Return of Capital

Las distribuciones de ETF 3x pueden incluir «Return of Capital (ROC)», que difiere de los ingresos por dividendos ordinarios. El ROC es una devolución del capital y en principio no debería estar sujeto a impuestos. Sin embargo, el sistema fiscal japonés trata uniformemente las distribuciones de ETF estadounidenses como ingresos por dividendos, por lo que la parte de ROC también se grava.

La proporción de ROC en las distribuciones de TQQQ varía según el año, pero en el promedio de 2020-2024 fue de aproximadamente 30-40%. La tributación sobre esta parte constituye efectivamente un sobrepago, pero bajo el sistema fiscal japonés actual no existe un mecanismo para obtener su devolución.

Cuando se produce ROC, el precio de adquisición fiscal se reduce. Esto aumenta la ganancia imponible en la venta futura, generando un efecto de diferimiento fiscal. Desde la perspectiva del interés compuesto, el aplazamiento del pago de impuestos tiene el efecto de aumentar el capital disponible para inversión, por lo que no es necesariamente desfavorable.

Aprovechamiento de la compensación de pérdidas - Compensación con otras ganancias

Si se producen pérdidas en ETF 3x, estas pueden compensarse con ganancias de otras acciones o ETF del mismo año. Por ejemplo, si se materializa una pérdida de -800,000 yenes en TQQQ y en el mismo año se tienen ganancias de +1,000,000 yenes en acciones individuales, la base imponible se reduce a +200,000 yenes. El impuesto sería de aproximadamente 40,000 yenes, frente a los aproximadamente 200,000 yenes sin compensación, un ahorro fiscal de 160,000 yenes.

Si las pérdidas superan las ganancias, mediante declaración fiscal es posible trasladar el exceso a los 3 años siguientes. Un inversor que materializó -2,000,000 yenes de pérdidas en TQQQ en 2022 puede compensarlas sucesivamente con las ganancias de 2023-2025. Dado que los ETF 3x tienden a generar grandes pérdidas, las oportunidades de utilizar el traslado de pérdidas son frecuentes.

El «tax-loss harvesting» - vender a fin de año ETF 3x con pérdidas latentes y recomprarlos al día hábil siguiente - es una técnica de ahorro fiscal válida también en Japón. La regla de wash sale (que prohíbe la recompra del mismo valor en 30 días) no existe en Japón, por lo que no hay problema en recomprar inmediatamente.

ETF 3x en cuentas NISA

En el nuevo NISA (iniciado en 2024), los ETF apalancados están excluidos del tramo de inversión en crecimiento. La Agencia de Servicios Financieros excluye «ciertos fondos de inversión que utilizan operaciones con derivados», categoría a la que pertenecen los ETF 3x. Por tanto, no es posible comprar ETF apalancados estadounidenses como TQQQ, SPXL o SOXL en una cuenta NISA.

La razón de la exclusión se basa en el juicio de la Agencia de Servicios Financieros de que los ETF apalancados no son adecuados para la inversión a largo plazo. Los principales argumentos son que el deterioro por volatilidad del rebalanceo diario puede ser desfavorable en tenencias prolongadas y que existe un riesgo significativo de grandes pérdidas.

Al no poder beneficiarse de la exención fiscal del NISA, los inversores en ETF 3x deben centrarse en maximizar la eficiencia fiscal en cuentas gravables. Combinando compensación de pérdidas, crédito fiscal por impuestos extranjeros y tax-loss harvesting, es posible reducir la tasa impositiva efectiva del 20.315% a aproximadamente el 15%.

Procedimiento concreto de la declaración fiscal

Para los inversores en ETF 3x, lo más eficiente es utilizar e-Tax (declaración electrónica). Los documentos necesarios son el «Informe anual de transacciones de cuenta específica» y la «Notificación de pago» de la casa de valores. Estos se entregan electrónicamente por la casa de valores a mediados de enero de cada año.

El procedimiento de declaración es el siguiente. Primero se introducen las ganancias y pérdidas por venta en la pantalla de «Ganancias por transferencia de acciones, etc.». Luego se introducen las distribuciones en la pantalla de «Ingresos por dividendos» y el monto del impuesto retenido en EE.UU. en la pantalla de «Crédito fiscal por impuestos extranjeros». Si se utilizan múltiples casas de valores, se suman los informes de cada una.

El plazo de declaración es el 15 de marzo de cada año, pero las declaraciones de devolución (cuando se recibe un reembolso) pueden presentarse desde el 1 de enero. Si se solicita devolución por crédito fiscal por impuestos extranjeros, presentando la declaración temprano el reembolso se ingresa en 2-3 semanas.

Los impuestos son un factor que erosiona con certeza el efecto compuesto. Con un retorno anualizado del 20% y pagando cada año el 20.315% de impuestos, el retorno después de impuestos se reduce a aproximadamente el 16%. En 20 años de capitalización compuesta, frente a los aproximadamente 38.34 millones de yenes antes de impuestos, después de impuestos serían aproximadamente 19.41 millones de yenes, casi la mitad de diferencia. La optimización de la eficiencia fiscal es un tema que los inversores a largo plazo no pueden ignorar.

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