Cómo las fluctuaciones cambiarias impulsan los rendimientos de inversiones en el extranjero

Cuando un inversor japonés compra acciones estadounidenses, el rendimiento se ve afectado no solo por los movimientos del precio de las acciones sino también por las fluctuaciones del tipo de cambio USD/JPY. Por ejemplo, incluso si el S&P 500 sube un 10% en un año, si el yen se fortalece de 150 a 135 por dólar durante el mismo período (una apreciación del yen del 10%), el rendimiento denominado en yenes es prácticamente cero. Por el contrario, si el yen se debilita, disfrutas del doble beneficio de ganancias en el precio de las acciones y ganancias cambiarias. Durante la fase de depreciación del yen de 2022 a 2024, los rendimientos denominados en yenes de las acciones estadounidenses superaron significativamente los rendimientos denominados en dólares.

La magnitud del riesgo cambiario varía según el par de divisas. La volatilidad anual del USD/JPY ha promediado alrededor del 8-10% durante los últimos 20 años, mientras que las divisas de mercados emergentes pueden alcanzar el 15-20%. Dado que el rendimiento esperado de las acciones de mercados desarrollados es de alrededor del 5-7% anual, las fluctuaciones cambiarias son un factor que puede dominar una gran parte de los rendimientos y no puede ignorarse.

Organizando los criterios para la cobertura cambiaria

Los fondos de inversión con cobertura cambiaria reducen el impacto de los movimientos del tipo de cambio pero incurren en un costo de cobertura. Este costo está vinculado al diferencial de tasas de interés a corto plazo entre Japón y EE.UU., y a partir de 2024 es de aproximadamente 4-5% anual. En otras palabras, incluso si el rendimiento esperado de las acciones estadounidenses es del 7% anual, después de deducir el costo de cobertura, el rendimiento efectivo cae al 2-3%. Cuando el diferencial de tasas de interés es grande, los costos de cobertura pueden erosionar severamente los rendimientos.

Para los inversores a largo plazo, no cubrir suele ser la opción más racional. Libros sobre diversificación internacional en la práctica muestran que en horizontes de 20 años o más, el impacto de las fluctuaciones cambiarias se vuelve relativamente pequeño en comparación con los rendimientos de la renta variable, y la carga acumulada de los costos de cobertura tiende a superar el beneficio.

Estrategias para entornos de yen débil y yen fuerte

Durante una fase de depreciación del yen, el valor convertido a yenes de los activos en el extranjero se infla, expandiendo las ganancias no realizadas. Sin embargo, agregar activos en el extranjero en este punto conlleva el riesgo de sufrir pérdidas cambiarias si el yen se fortalece posteriormente. Un período de yen débil es en realidad un buen momento para revisar la proporción de activos domésticos y bonos denominados en yenes. Por otro lado, una fase de apreciación del yen es una oportunidad para comprar activos en el extranjero con descuento. Si estás promediando el costo en dólares en activos extranjeros de forma regular, automáticamente adquieres más unidades cuando el yen es fuerte, lo que reduce tu costo promedio de adquisición a largo plazo.

Predecir la dirección de los tipos de cambio es difícil incluso para los expertos. Libros sobre activos en moneda extranjera y construcción de carteras también recomiendan que la mejor manera de lidiar con el riesgo cambiario es diversificar entre múltiples divisas y suavizar el momento de compra mediante la diversificación temporal.

Pasos prácticos para comenzar a gestionar el riesgo cambiario hoy

Para comenzar a abordar el riesgo cambiario, empieza verificando la composición de divisas de tu cartera. Desde la lista de posiciones de tu cuenta de corretaje, calcula la proporción de activos denominados en yenes frente a activos denominados en moneda extranjera. Si los activos en moneda extranjera superan el 50% del total, el impacto de los movimientos del tipo de cambio es significativo, y vale la pena considerar agregar bonos domésticos o activos denominados en yenes. Por el contrario, si los activos en moneda extranjera están por debajo del 20%, considera aumentar la proporción de activos en el extranjero desde una perspectiva de diversificación global.

Como acción práctica, el enfoque más simple para la inversión en el extranjero es promediar el costo en dólares con una cantidad fija cada mes. Al continuar comprando una cantidad fija en yenes independientemente del tipo de cambio, tu tasa de adquisición promedio se suaviza. Si inviertes 30.000 yenes al mes en un fondo índice de renta variable estadounidense, compras aproximadamente $230 en un mes cuando la tasa es de 130 yenes por dólar y aproximadamente $194 cuando es de 155 yenes por dólar, comprando automáticamente más cuando el yen es fuerte.