Por qué el rendimiento promedio de los fondos parece mejor que la realidad
Cuando miras el rendimiento promedio por categoría de los fondos mutuos, parece que muchos fondos activos ofrecen un rendimiento cercano al promedio del mercado. Sin embargo, esta cifra contiene una distorsión seria. Los datos de fondos que fueron liquidados tempranamente debido a un mal rendimiento o absorbidos por otros fondos mediante fusiones se excluyen de las estadísticas. Esto es el sesgo de supervivencia.
La investigación estadounidense muestra que aproximadamente el 40-50% de los fondos activos lanzados en los últimos 20 años han desaparecido en el camino. Dado que los fondos que desaparecen son abrumadoramente los de peor rendimiento, el promedio de los supervivientes se muestra aproximadamente un 1-2% anual más alto que la realidad. La misma tendencia existe en Japón, donde los datos de la Asociación de Fondos de Inversión muestran que cientos de fondos son liquidados tempranamente cada año.
Cómo el sesgo de supervivencia afecta la selección de fondos
Al seleccionar fondos basándose en rankings o rendimiento pasado, el sesgo de supervivencia establece una doble trampa. Primero, porque el promedio de la categoría está inflado, el número de fondos que verdaderamente superan el promedio parece menor de lo que realmente es. Segundo, la probabilidad de que un fondo de alto rendimiento mantenga su posición superior es estadísticamente baja - los datos muestran que la probabilidad de que un "fondo top en los últimos 5 años" permanezca en el top durante los próximos 5 años es inferior al 20%.
Para evitar este problema, es importante tomar decisiones de inversión que no dependan excesivamente del rendimiento pasado de fondos individuales. Libros sobre inversión indexada argumentan que los fondos indexados de bajo costo son menos susceptibles al sesgo de supervivencia y han ofrecido un rendimiento que supera a la mayoría de los fondos activos a largo plazo.
Hacia decisiones de inversión calmadas y conscientes del sesgo
El sesgo de supervivencia acecha no solo en los fondos mutuos sino en todos los datos de inversión - fondos de cobertura, selección de acciones individuales y backtesting de estrategias de inversión. Una razón por la que una estrategia que funcionó bien en backtesting falla en operaciones reales es que las acciones deslistadas no se incluyen en el universo de prueba. Siempre que analices datos históricos, necesitas ser consciente de los "datos faltantes."
En la toma de decisiones de inversión, es importante mirar los casos de fracaso además de las historias de éxito. Libros sobre finanzas conductuales y psicología de inversión explican sistemáticamente el impacto de varios sesgos cognitivos, incluido el sesgo de supervivencia, en las decisiones de inversión y cómo contrarrestarlos.
Selección práctica de fondos que evita el sesgo de supervivencia
Hay tres acciones concretas para evitar el sesgo de supervivencia. Primero, al seleccionar fondos, prioriza el ratio de gastos (costo) sobre el rendimiento pasado. El costo es el único factor predecible que trabaja de manera confiable contra los rendimientos futuros; en 30 años, la diferencia entre un fondo con un ratio de gastos anual del 0,1% y uno del 1,5% puede equivaler a más de un 20% de diferencia en activos totales.
Segundo, verifica el valor del activo neto del fondo y la duración de su historial, y elige fondos con bajo riesgo de liquidación. Los fondos con activos netos superiores a 10 mil millones de yenes y un historial de 5 años o más pueden considerarse relativamente estables. Tercero, evita concentrarte en un solo fondo y en su lugar construye tu núcleo alrededor de fondos indexados para minimizar el riesgo de la desaparición de cualquier fondo individual. Usa estos criterios como lista de verificación para tus decisiones de inversión, y apunta a elecciones basadas en datos en lugar de intuición.