什么是滞胀?
滞胀将经济停滞与持续通胀结合在一起,这种组合在传统凯恩斯经济学中曾被认为是不可能的。最突出的例子发生在 1970 年代,当时石油价格冲击推动美国通胀率超过 12%,同时失业率超过 8%,GDP 增长停滞。这挑战了当时盛行的菲利普斯曲线理论,即通胀和失业率呈反向关系。
滞胀对投资的影响
滞胀对传统投资组合的破坏性特别大,因为股票和债券往往都表现不佳。股票受到盈利增长疲弱的影响,而债券因通胀侵蚀购买力而贬值。历史上提供一定保护的资产包括大宗商品、通胀挂钩债券 (TIPS)、房地产和黄金。在 1970 年代的滞胀期间,金价从每盎司 35 美元上涨到超过 800 美元。
关键注意事项
滞胀给央行带来了政策困境:加息抗击通胀会加剧失业,而降息刺激增长会助长进一步通胀。供给侧改革和财政纪律通常被认为是更有效的长期解决方案。投资者应维持包含实物资产敞口的多元化投资组合,作为对滞胀情景的对冲。