Definición y tipos
Un bono soberano es un instrumento de deuda emitido por un gobierno nacional para recaudar fondos fiscales. Dado que el emisor es un estado soberano, los bonos gubernamentales denominados en la moneda propia del emisor se consideran los valores más solventes disponibles y sirven como referencia 'libre de riesgo' en la teoría financiera. El saldo pendiente de bonos del gobierno japonés (JGB) se sitúa en aproximadamente 1.100 billones de yenes - alrededor del doble del PIB del país y la ratio más alta entre las naciones desarrolladas.
Los JGB vienen en varias variedades: bonos para inversores individuales (variable a 10 años, fijo a 5 años, fijo a 3 años), bonos con cupón (vencimientos a 2, 5, 10, 20, 30 y 40 años) y bonos vinculados a la inflación. Los bonos para inversores individuales pueden comprarse desde tan solo 10.000 yenes, y el tipo variable a 10 años tiene su tasa reajustada cada seis meses, permitiendo a los tenedores beneficiarse de tipos al alza. En 2024, el bono individual variable a 10 años rinde aproximadamente un 0,5-0,7%.
Comparación entre JGB y Bonos del Tesoro de EE.UU.
Los Bonos del Tesoro de EE.UU. son los bonos más líquidos del mundo, y el rendimiento a 10 años sirve como referencia global de tipos de interés. En 2024, el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU. es aproximadamente del 4,0-4,5%, mientras que el rendimiento del JGB a 10 años es de aproximadamente el 0,8-1,0% - una brecha sustancial que es uno de los principales impulsores de la debilidad del yen frente al dólar.
Los inversores minoristas japoneses que compran Bonos del Tesoro de EE.UU. deben tener en cuenta el riesgo cambiario. Incluso con un rendimiento del 4%, si el yen se aprecia más del 4%, el rendimiento denominado en yenes se vuelve negativo. Por ejemplo, comprar a 150 yenes por dólar y ver el tipo moverse a 140 yenes al vencimiento produce una pérdida cambiaria de aproximadamente el 6,7% que más que compensa los ingresos por intereses. Existen fondos de Bonos del Tesoro de EE.UU. con cobertura de divisas, pero el coste de cobertura (aproximadamente igual al diferencial de tipos de interés) erosiona significativamente la ventaja de rendimiento.
Conceptos erróneos comunes y usos prácticos
El mayor concepto erróneo es que los bonos soberanos son absolutamente seguros. Los bonos soberanos en moneda nacional tienen un riesgo de impago extremadamente bajo, pero los bonos soberanos en moneda extranjera pueden y de hecho incumplen. Argentina incumplió en 2001 y 2020, y Grecia efectivamente incumplió en 2012. Además, los precios de los bonos caen cuando los tipos de interés suben, por lo que incluso los bonos gubernamentales 'seguros' pueden generar pérdidas de capital. Los libros introductorios cubren sistemáticamente la relación entre bonos y tipos de interés
En la práctica, los bonos soberanos son efectivos para reducir el riesgo de la cartera. Una cartera equilibrada de 60% renta variable y 40% bonos soberanos ofrece rendimientos solo modestamente inferiores al 100% renta variable mientras reduce sustancialmente la volatilidad. Durante las recesiones, la renta variable tiende a caer mientras los precios de los bonos soberanos suben, proporcionando beneficios de diversificación. Para inversores individuales, el bono individual JGB variable a 10 años es un activo seguro con casi garantía de principal.