Definición y mecánica de los bonos cupón cero
Un bono cupón cero es un instrumento de deuda que no realiza pagos periódicos de intereses (cupón) y en su lugar se emite a un precio inferior a su valor nominal - de ahí los nombres alternativos 'bono con descuento' o 'bono con gran descuento'. El rendimiento del inversor proviene enteramente de la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal recibido al vencimiento.
Por ejemplo, comprar un bono cupón cero con un valor nominal de 1 millón de yenes por 800.000 yenes y recibir 1 millón de yenes al vencimiento en 10 años produce un beneficio de 200.000 yenes, equivalente a un rendimiento anualizado de aproximadamente el 2,26%. Los STRIPS del Tesoro de EE.UU. (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) se encuentran entre los bonos cupón cero más conocidos, utilizados tanto por inversores institucionales como minoristas.
Comparación con bonos con cupón
Los bonos convencionales con cupón pagan intereses semestral o anualmente, mientras que los bonos cupón cero no generan flujo de caja hasta el vencimiento. Esta característica otorga a los bonos cupón cero una mayor sensibilidad a los cambios en los tipos de interés (duración) que los bonos con cupón del mismo vencimiento. Si los tipos de interés bajan un 1%, un bono cupón cero a 10 años sube aproximadamente un 10% en precio, mientras que un bono con cupón a 10 años (cupón del 3%) sube solo alrededor del 8,5%.
Una ventaja clave de los bonos cupón cero es la ausencia de riesgo de reinversión. Con los bonos con cupón, el inversor debe reinvertir los intereses recibidos, y si los tipos han bajado, los ingresos reinvertidos ganan menos de lo esperado. Un bono cupón cero mantenido hasta el vencimiento fija el rendimiento establecido en la compra, haciéndolo ideal para financiar obligaciones futuras conocidas como gastos educativos o jubilación.
Consideraciones fiscales y conceptos erróneos comunes
El tratamiento fiscal de los bonos cupón cero varía según la jurisdicción. En Estados Unidos, aunque no se reciben intereses realmente, el 'interés fantasma' anual (Original Issue Discount, u OID) está sujeto a impuestos cada año. En Japón, la ganancia por amortización de un bono cupón cero extranjero puede clasificarse como ingreso misceláneo sujeto a tributación agregada, que puede diferir de la tasa separada del 20,315% aplicada a los ingresos por intereses de bonos con cupón. Guías prácticas sobre fiscalidad y gestión de bonos con descuento están disponibles en Amazon
Un concepto erróneo común es que los bonos cupón cero son un mal negocio porque no pagan intereses. En realidad, como se compran con descuento, el rendimiento efectivo puede igualar o incluso superar al de los bonos con cupón. Además, en un entorno de tipos a la baja, los bonos cupón cero se aprecian más rápido que los bonos con cupón, haciéndolos atractivos para inversores que anticipan caídas de tipos. La otra cara es que sufren mayores caídas de precio cuando los tipos suben.