CAPM (资本资产定价模型)

什么是 CAPM?

资本资产定价模型由 William Sharpe、John Lintner 和 Jan Mossin 在 1960 年代独立开发,将预期回报表示为:E(R) = Rf + beta x (Rm - Rf),其中 Rf 是无风险利率,Rm 是预期市场回报,beta 衡量对市场变动的敏感度。如果无风险利率为 4%,市场溢价为 6%,股票的贝塔值为 1.3,CAPM 预测预期回报为 11.8%。

实际应用

企业财务团队使用 CAPM 在评估资本项目时估计权益成本。投资分析师应用它来确定股票相对于其风险是被高估还是被低估。如果一只贝塔值为 0.8 的股票回报 12%,而 CAPM 预测为 8.8%,那么 3.2 个百分点的超额回报表明该股票可能被错误定价,或者管理人正在产生真正的阿尔法。CAPM 还支撑了证券市场线的构建,该线绘制了所有资产的预期回报与贝塔的关系。

关键考量

CAPM 假设投资者持有完全分散的投资组合,可以以无风险利率借款,且市场是无摩擦的。这些假设在实践中很少成立。规模效应 (小盘股跑赢) 和价值溢价 (廉价股跑赢) 等实证异常无法被 CAPM 的单因子框架捕捉。Fama-French 三因子和五因子模型通过添加规模、价值、盈利能力和投资因子来解决这些不足。