阿尔法

什么是阿尔法？

阿尔法代表投资组合回报中无法用市场变动解释的部分。如果一只基金在基准回报 10% 的年份回报了 12%，该基金产生了 2 个百分点的阿尔法。这一概念由 Michael Jensen 于 1968 年作为其共同基金绩效评估的一部分正式提出，至今被用作评判主动管理人的标尺。

产生和识别阿尔法

阿尔法的来源包括卓越的选股能力、市场择时和利用信息优势。SPIVA 记分卡报告显示，在 15 年期间，超过半数的主动管理美国大盘基金跑输标普 500。评估管理人的阿尔法时，也会使用信息比率 (将阿尔法除以跟踪误差) 等经风险调整的指标。

关键考量

单一年份的正阿尔法可能反映的是运气而非技能。统计检验需要长期的业绩记录来区分真正的能力和随机变异。费用也会侵蚀阿尔法：一只年收费 1.5% 的基金需要产生至少 1.5% 的总阿尔法才能在扣除成本后与基准持平。