什么是复利机器?
复利机器是一种在保持高股本回报率的同时将大部分盈利以同样高的回报率再投资于业务的企业。它不支付股息,而是在内部复利增值。伯克希尔·哈撒韦、亚马逊和 Costco 就是典型:它们留存盈利并以 15% 以上的回报率部署,在数十年间创造指数级价值增长。
三个必要条件
复利机器需要:(1) 高资本回报:ROE 持续高于 15%。(2) 再投资空间:有充足的机会以类似回报率部署留存盈利。(3) 经济护城河:防止竞争者侵蚀回报的结构性优势。当三者同时具备时,企业价值以 15% 以上的年率复利增长,每五年翻一番。
投资启示
发现并持有复利机器是终极投资策略。不需要频繁交易;企业为你完成复利。挑战在于市场认识到这些品质,所以复利机器很少以便宜价格交易。巴菲特从'以极好的价格买入一般的企业'到'以合理的价格买入极好的企业'的演变反映了这一现实。