什么是处置效应?
处置效应由 Shefrin 和 Statman 于 1985 年提出,描述了投资者对盈利和亏损的不对称处理方式。投资者卖出已升值股票的可能性大约是卖出已贬值股票的 1.5 到 2 倍。这种行为根植于前景理论:实现亏损的心理痛苦大约是等额收益快感的两倍,因此投资者延迟卖出亏损股以避免这种痛苦。
对投资组合收益的量化影响
Odean(1998)的研究发现,投资者卖出的股票(盈利股)在随后 12 个月内的表现平均比他们持有的股票(亏损股)高出 3.4 个百分点。这意味着处置效应系统性地导致投资者保留表现最差的股票,抛弃表现最好的股票。税收影响使问题更加复杂:卖出盈利股触发资本利得税,而持有亏损股则放弃了税收亏损收割的好处。
关键注意事项
在买入时设置止损单可以消除卖出决策中的情绪因素。在峰值价格下方 15-20% 设置追踪止损是常见做法。年末的税收亏损收割也能对抗处置效应,因为它创造了卖出亏损股的经济激励。最重要的一步是认识到你的买入价格与股票的未来前景无关;只有前瞻性的基本面才应驱动持有或卖出的决策。