什么是本土偏好?
本土偏好描述了投资者偏好国内股票而非外国股票的倾向。美国投资者将约 80% 的股票配置投入美国股票,尽管美国仅占全球股市市值的约 60%。日本投资者更为极端,国内股票占其股票持仓的 85% 以上,尽管日本仅占全球市场的 6%。这种对单一国家经济的过度集中造成了不必要的风险。
本土偏好的代价
从 2000 年到 2009 年,标普 500 指数回报率基本为 0%("失去的十年"),而国际发达市场回报约 30%,新兴市场涨幅超过 150%。仅投资美国的投资者错过了十年的全球增长。相反,从 1990 年到 2012 年仅持有国内股票的日本投资者遭受了 75% 的下跌,而全球分散化投资本可产生正回报。Vanguard 的研究估计,美国投资者的最优国际配置为股票的 30-40%,较小经济体的投资者应更高。
关键考量
本土偏好持续存在是因为熟悉偏好、货币风险厌恶和信息不对称 - 投资者觉得自己更了解国内公司。然而,许多大型国内公司已有 40-60% 的收入来自海外,提供了间接的国际敞口。真正的分散化需要明确的国际配置。货币对冲可以减少短期波动,但每年成本 0.5-1.0%,并消除了货币敞口的分散化收益。对大多数长期投资者而言,25-40% 的未对冲国际股票敞口可改善风险调整后回报。