什么是幸存者偏差?
幸存者偏差发生在分析只关注通过选择过程存活下来的实体,而忽略那些没有存活的实体时。在投资中,这最常出现在共同基金业绩数据中。表现不佳的基金经常被合并或关闭,从数据库中消失。剩余的基金显示出比该期间存在的所有基金的真实平均表现更好的平均业绩。
对投资分析的影响
研究估计,幸存者偏差每年使共同基金平均回报膨胀 0.5-1.5%。当基金公司关闭其表现最差的基金时,公司的整体业绩记录在没有任何管理技能实际改善的情况下得到了提升。同样,股票市场指数也存在幸存者偏差,因为失败的公司被移除并被成功的公司取代,使历史指数回报看起来比原始成分股的买入持有投资者的体验更好。
关键考量
在评估投资策略或基金经理时,始终询问数据是否包含失败案例。一个显示 12% 平均回报的对冲基金数据库在包含已关闭基金后可能降至 8%。同样的原则适用于个股分析:只研究今天成功的公司忽略了许多沿途失败的公司。无幸存者偏差的数据库存在,但在营销材料中不太常被引用。