什么是收益率曲线?
收益率曲线绘制的是信用质量相同但期限不同的债券利率,通常使用美国国债。正常的收益率曲线向上倾斜 - 3 个月期国库券收益率可能为 4.5%,2 年期国债为 4.2%,10 年期国债为 4.5%,30 年期国债为 4.7%。这种向上的斜率反映了投资者因长期锁定资金而要求的期限溢价。收益率曲线每日更新,是金融市场中最受关注的指标之一。
倒挂收益率曲线作为衰退信号
当短期利率超过长期利率时,曲线就会倒挂。自 1955 年以来,倒挂的收益率曲线预示了美国每一次经济衰退,仅在 1960 年代中期出现过一次误报。2 年期/10 年期利差在 2022 年 7 月转为负值,并持续倒挂超过两年,是有记录以来最长的倒挂之一。从历史上看,衰退通常在倒挂后 6-24 个月内发生。其机制很直观 - 投资者接受较低的长期收益率,因为他们预期央行将因经济疲软而降息。
关键考量
平坦的收益率曲线,即短期和长期利率几乎相等,通常预示着过渡期。陡峭化的曲线,即长期利率上升速度快于短期利率,通常表明市场预期经济增长和潜在的更高通胀。债券投资者利用收益率曲线来决定选择短期还是长期债券。当曲线陡峭时,长期债券提供明显更高的收益率。当曲线平坦或倒挂时,短期债券可能提供更好的风险调整后回报,因为它们承担的利率风险更小。