定义与类型
国债 (主权债券) 是国家政府为筹集财政资金而发行的债务工具。由于发行人是主权国家,以发行国本币计价的国债被视为最具信用的证券,在金融理论中作为'无风险'基准。日本国债 (JGB) 未偿余额约 1,100 万亿日元 - 约为该国 GDP 的两倍,是发达国家中最高的比率。
JGB 有多种类型:个人投资者债券 (浮动 10 年期、固定 5 年期、固定 3 年期)、付息债券 (2、5、10、20、30 和 40 年期) 和通胀挂钩债券。个人投资者债券最低 1 万日元即可购买,浮动 10 年期每半年重置利率,允许持有人从利率上升中受益。截至 2024 年,浮动 10 年期个人投资者债券收益率约为 0.5-0.7%。
日本国债与美国国债的比较
美国国债是全球流动性最强的债券,10 年期收益率作为全球利率基准。截至 2024 年,美国 10 年期收益率约为 4.0-4.5%,而 JGB 10 年期收益率约为 0.8-1.0% - 这一巨大差距是日元对美元走弱的主要驱动因素之一。
日本散户投资者购买美国国债必须注意汇率风险。即使有 4% 的收益率,如果日元升值超过 4%,以日元计算的回报将变为负数。例如,以 1 美元 = 150 日元购买,到期时汇率变为 140 日元,产生约 6.7% 的汇率损失,超过利息收入。虽然存在汇率对冲的美国国债基金,但对冲成本 (大致等于利差) 显著侵蚀了收益率优势。
常见误解与实际用途
最大的误解是国债绝对安全。本币计价的主权债券违约风险极低,但外币计价的主权债券确实会违约。阿根廷在 2001 年和 2020 年违约,希腊在 2012 年实质性违约。此外,利率上升时债券价格下跌,因此即使是'安全'的国债也可能产生资本损失。 入门书籍系统地介绍了债券与利率的关系
在实务中,国债对于降低投资组合风险非常有效。60% 股票和 40% 国债的平衡组合,回报仅略低于 100% 股票,但波动性大幅降低。在经济衰退期间,股票往往下跌而国债价格上涨,提供分散化效益。对个人投资者而言,浮动 10 年期个人投资者 JGB 是近乎保本的安全资产。