¿Qué es un Índice de Referencia?
Un índice de referencia es un índice utilizado para evaluar el rendimiento de una inversión. El S&P 500 es un índice de referencia para fondos de acciones de gran capitalización de EE.UU. Si tu fondo rindió 8% pero el S&P 500 rindió 12%, tu fondo tuvo un rendimiento inferior a su índice de referencia por 4 puntos porcentuales. Otros índices de referencia incluyen el MSCI World Index para acciones globales y el Bloomberg Aggregate para bonos de EE.UU.
La palabra describe un papel más que un índice concreto: el índice de referencia es la vara con la que un resultado se vuelve interpretable. Un 7% en el año no dice nada por sí solo y solo se convierte en información cuando sabes qué hizo el mercado relevante en ese mismo tramo. Por eso los dos grandes tipos de fondo se definen por su relación con él - un fondo indexado aspira a seguirlo lo más de cerca que puede, mientras que un fondo activo existe para superarlo, y ambos se juzgan por lo bien que cumplen el objetivo que declararon. Los documentos del fondo nombran el índice de forma explícita.
Eligiendo el Índice de Referencia Correcto
El índice de referencia debe coincidir con el estilo y la geografía de la inversión. Comparar un fondo de valor de pequeña capitalización con el S&P 500 es engañoso porque apuntan a diferentes segmentos del mercado. Un índice de referencia apropiado para un fondo de renta variable japonesa sería el TOPIX o Nikkei 225, no el S&P 500. Las carteras multi-activo se comparan con un índice de referencia combinado que refleje su asignación objetivo.
Conviene conocer las opciones principales. Entre los índices que ve un inversor particular en Japón están el TOPIX, el Nikkei 225 (225 empresas), el S&P 500 (500 grandes compañías estadounidenses) y el MSCI ACWI. Supongamos que un fondo rindió 7% en un año en el que el TOPIX hizo 5% y el S&P 500 hizo 10%: batió por 2 puntos porcentuales de alfa al TOPIX, pero quedó 3 puntos por detrás del S&P 500. El mismo fondo, el mismo año y dos veredictos opuestos según la vara empleada.
Errores Frecuentes y Cautelas Prácticas
Un error es tratar cualquier número positivo como un buen resultado. Un fondo que sube 8% en un año en el que su índice subió 12% ha perdido 4 puntos porcentuales frente al mercado con el que se le puso a competir, mientras que un fondo que cae 3% cuando el índice cayó 10% lo ha superado por 7 puntos.
Un segundo punto es que el índice no soporta los costes que sí soporta un fondo - comisión de gestión, gastos de compraventa, el lastre de mantener algo de efectivo -, lo que sitúa la rentabilidad de un fondo indexado algo por debajo de su referencia en lugar de clavarla. La variabilidad de esa distancia se mide como error de seguimiento, y cuanto menor sea, más de cerca sigue el fondo a su referencia.
Consideraciones Clave
La ventaja de mantener una referencia es que convierte una sensación difusa sobre el rendimiento en una respuesta. Contrastar tu propia cartera con un índice global de renta variable muestra sin rodeos si vas por delante o por detrás del mercado. El coste es que un índice invita a reaccionar en exceso ante los resultados de corto plazo.
La selección del índice de referencia puede manipularse para hacer que el rendimiento se vea mejor. Algunos fondos eligen índices de referencia fáciles de superar o cambian de índice después de un mal rendimiento. Para una cartera personal, una mezcla de índices globales de acciones y bonos que coincida con la asignación objetivo puede servir como índice de referencia.
De Dónde Viene la Comparación con Índices
William Sharpe publicó en 1964 el modelo de valoración de activos de capital, que situaba el riesgo y la rentabilidad de cualquier activo en relación con la cartera de mercado y convertía la comparación con un índice amplio en la forma natural de pensar. Michael Jensen siguió en 1968 con la medida que hoy se conoce como alfa de Jensen, que puso número al exceso de rentabilidad obtenido por encima de lo que habría producido la simple exposición al índice. Entre los dos transformaron una pregunta vaga sobre si un gestor era bueno en algo medible.
Hoy los índices de referencia van mucho más allá del informe de un fondo. Sostienen la supervisión de los activos de los planes de pensiones, entran en cómo se remunera a los gestores y sirven de punto de comparación en la evaluación ESG. Junto a los índices tradicionales ponderados por capitalización existen versiones smart beta o por factores y referencias hechas a medida para un único mandato.