¿Qué es un Índice de Referencia?
Un índice de referencia es un índice de referencia utilizado para evaluar el rendimiento de una inversión. El S&P 500 es el índice de referencia más común para fondos de acciones de gran capitalización de EE.UU. Si tu fondo rindió 8% pero el S&P 500 rindió 12%, tu fondo tuvo un rendimiento inferior a su índice de referencia por 4 puntos porcentuales. Los índices de referencia comunes incluyen el MSCI World Index para acciones globales y el Bloomberg Aggregate para bonos de EE.UU.
La palabra describe un papel más que un índice concreto: el índice de referencia es la vara con la que un resultado se vuelve interpretable. Un 7% en el año no dice nada por sí solo y solo se convierte en información cuando sabes qué hizo el mercado relevante en ese mismo tramo. Por eso los dos grandes tipos de fondo se definen por su relación con él - un fondo indexado aspira a seguirlo lo más de cerca que puede, mientras que un fondo activo existe para superarlo, y ambos se juzgan por lo bien que cumplen el objetivo que declararon. Los documentos del fondo nombran el índice de forma explícita, así que el folleto es el primer sitio donde mirar antes de comparar cualquier cifra de rentabilidad.
Eligiendo el Índice de Referencia Correcto
El índice de referencia debe coincidir con el estilo y la geografía de la inversión. Comparar un fondo de valor de pequeña capitalización con el S&P 500 es engañoso porque apuntan a diferentes segmentos del mercado. Un índice de referencia apropiado para un fondo de renta variable japonesa sería el TOPIX o Nikkei 225, no el S&P 500. Las carteras multi-activo deben usar un índice de referencia combinado que refleje su asignación objetivo.
Conviene conocer las opciones principales y lo que han entregado de verdad. Los índices que más ve un inversor particular son el TOPIX (unas 2,100 empresas cotizadas japonesas), el Nikkei 225 (225 empresas), el S&P 500 (500 grandes compañías estadounidenses) y el MSCI ACWI (alrededor de 3,000 empresas en todo el mundo). En los últimos 20 años la rentabilidad media anual ha sido de cerca del 5% para el TOPIX, en torno al 10% para el S&P 500 en dólares y alrededor del 8% para el MSCI ACWI. La diferencia pesa más de lo que parece: un fondo que rindió 7% en un año batió por 2 puntos porcentuales de alfa al TOPIX, que hizo 5%, pero quedó 3 puntos por detrás del S&P 500, que hizo 10%. El mismo fondo, el mismo año y dos veredictos opuestos según la vara empleada.
Errores Frecuentes y Cautelas Prácticas
El error más común es tratar cualquier número positivo como un buen resultado. Un fondo que sube 8% en un año en el que su índice subió 12% ha perdido 4 puntos porcentuales frente al mercado con el que se le puso a competir, mientras que un fondo que cae 3% cuando el índice cayó 10% ha hecho algo genuinamente bueno al superarlo por 7 puntos. Juzgar en términos relativos cuesta acostumbrarse, porque las pérdidas se sienten como fracaso y las ganancias como éxito, pero ese hábito es lo que separa la evaluación del gestor de la evaluación del clima de mercado.
Un segundo punto, más sutil, es que el propio índice no es un registro neutral. Los componentes se revisan de forma periódica, las empresas en dificultades salen y las que van bien entran, de modo que la serie publicada arrastra un sesgo al alza que ninguna cartera real ha vivido por completo. El índice tampoco soporta los costes que sí soporta un fondo - comisión de gestión, gastos de compraventa, el lastre de mantener algo de efectivo -, y por eso un fondo indexado bien gestionado suele quedar algo por debajo de su referencia en lugar de clavarla. Esa distancia se llama error de seguimiento, y cuanto menor sea, mejor está haciendo su trabajo el fondo.
Consideraciones Clave
La ventaja de mantener una referencia es que convierte una sensación difusa sobre el rendimiento en una respuesta. Contrastar tu propia cartera con un índice global de renta variable muestra sin rodeos si vas por delante o por detrás del mercado, y esa es una base mucho mejor para decidir que la impresión que dejaron los últimos meses. El coste es que un índice invita a reaccionar en exceso: quedarse detrás durante un año o dos no tiene nada de extraordinario en un horizonte largo, y para un particular importa más la rentabilidad que necesita su plan de vida que el margen frente al índice. Toma la comparación como información y no como un marcador - y si no logras ir por delante a lo largo de muchos años, pasar a un fondo indexado de bajo coste es la conclusión racional.
La selección del índice de referencia puede manipularse para hacer que el rendimiento se vea mejor. Algunos fondos eligen índices de referencia fáciles de superar o cambian de índice después de un mal rendimiento. Siempre verifica que el índice de referencia sea apropiado para la estrategia declarada del fondo. Para carteras personales, una mezcla simple de índices globales de acciones y bonos que coincida con tu asignación objetivo sirve como un índice de referencia honesto.
De Dónde Viene la Comparación con Índices
La práctica se volvió estándar en el sector desde los años 1960, cuando apareció la teoría que la respaldaba. William Sharpe publicó en 1964 el modelo de valoración de activos de capital, que situaba el riesgo y la rentabilidad de cualquier activo en relación con la cartera de mercado y convertía la comparación con un índice amplio en la forma natural de pensar. Michael Jensen siguió en 1966 con la medida que hoy se conoce como alfa de Jensen, que puso número al exceso de rentabilidad obtenido por encima de lo que habría producido la simple exposición al índice. Entre los dos transformaron una pregunta vaga sobre si un gestor era bueno en algo medible.
Hoy los índices de referencia van mucho más allá del informe de un fondo. Sostienen la supervisión de los activos de los planes de pensiones, entran en cómo se remunera a los gestores y sirven de punto de comparación en la evaluación ESG. Junto a los índices tradicionales ponderados por capitalización existen versiones smart beta o por factores y referencias hechas a medida para un único mandato, lo que da al profesional un menú amplio y al aficionado bastante ruido. Para un particular lo útil es lo sencillo: elegir un solo índice que encaje con su propia política de inversión y compararse con él en un calendario regular, en vez de buscar el que deje mejor la foto.