Que es el Enigma de la Prima de Renta Variable?
Identificado por Mehra y Prescott en 1985, este enigma pregunta por que las acciones estadounidenses han superado a los bonos del gobierno en un 6-7% anual durante mas de un siglo. Los modelos economicos estandar con parametros razonables de aversion al riesgo no pueden explicar una prima tan grande. Para justificarla matematicamente, los inversores necesitarian ser implausiblemente aversos al riesgo, mucho mas de lo que el comportamiento observado sugiere.
Explicaciones Propuestas
La economia conductual ofrece la explicacion mas convincente: la aversion miope a las perdidas. Los inversores evaluan sus carteras frecuentemente y sienten las perdidas aproximadamente el doble de dolorosamente que las ganancias equivalentes. Esta combinacion de horizontes de evaluacion cortos y aversion a las perdidas hace que las acciones se sientan mucho mas riesgosas de lo que sus estadisticas a largo plazo sugieren, causando que los inversores demanden una prima desproporcionada. Otras explicaciones incluyen el riesgo de desastres raros, el sesgo de supervivencia en datos historicos y las restricciones de liquidez.
Que Significa para los Inversores a Largo Plazo
El enigma de la prima de renta variable es una buena noticia para los inversores pacientes. Debido a que la mayoria de las personas no pueden tolerar la volatilidad a corto plazo de las acciones, aquellos que si pueden son recompensados con una prima sustancial. Mientras persista la aversion humana a las perdidas, la razon estructural para que las acciones superen a los bonos permanece intacta. Esto no garantiza primas futuras de la misma magnitud, pero proporciona una base racional para mantener una exposicion significativa a renta variable en horizontes largos.