¿Qué es el Enigma de la Prima de Renta Variable?
Identificado por Mehra y Prescott en 1985, este enigma pregunta por qué las acciones estadounidenses han superado a los bonos del gobierno en un 6-7% anual durante más de un siglo. Los modelos económicos estándar con parámetros razonables de aversión al riesgo no pueden explicar una prima tan grande. Para justificarla matemáticamente, los inversores necesitarian ser implausiblemente aversos al riesgo, mucho más de lo que el comportamiento observado sugiere.
Explicaciones Propuestas
La economía conductual ofrece la explicación más convincente: la aversión miope a las pérdidas. Los inversores evalúan sus carteras frecuentemente y sienten las pérdidas aproximadamente el doble de dolorosamente que las ganancias equivalentes. Esta combinación de horizontes de evaluación cortos y aversión a las pérdidas hace que las acciones se sientan mucho más riesgosas de lo que sus estadísticas a largo plazo sugieren, causando que los inversores demanden una prima desproporcionada. Otras explicaciones incluyen el riesgo de desastres raros, el sesgo de supervivencia en datos históricos y las restricciones de liquidez.
Que Significa para los Inversores a Largo Plazo
El enigma de la prima de renta variable es una buena noticia para los inversores pacientes. Debido a que la mayoría de las personas no pueden tolerar la volatilidad a corto plazo de las acciones, aquellos que si pueden son recompensados con una prima sustancial. Mientras persista la aversión humana a las pérdidas, la razón estructural para que las acciones superen a los bonos permanece intacta. Esto no garantiza primas futuras de la misma magnitud, pero proporciona una base racional para mantener una exposición significativa a renta variable en horizontes largos.