¿Qué es el riesgo sistemático?
El riesgo sistemático, también llamado riesgo de mercado o riesgo no diversificable, se refiere a factores que afectan a todo el mercado simultáneamente. Las recesiones, los cambios en las tasas de interés, las pandemias, las guerras y los cambios importantes de política son ejemplos. No importa cuántas acciones diferentes poseas, el riesgo sistemático no puede diversificarse porque mueve todos los activos en la misma dirección.
El riesgo sistemático afecta a todos los participantes del mercado al mismo tiempo, y por eso no puede diversificarse. En la crisis financiera de 2008, por ejemplo, las bolsas de todo el mundo cayeron a la vez, por muy bien diversificada que estuviera cada cartera. El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) formaliza esta idea: a los inversores se les recompensa solo por asumir el riesgo sistemático, no por el riesgo específico de cada empresa que sí podrían haber diversificado.
Riesgo sistemático vs. no sistemático
El riesgo no sistemático es específico de empresas o sectores individuales y puede reducirse manteniendo una cartera diversificada. Una cartera bien diversificada de 30 o más acciones elimina la mayor parte del riesgo no sistemático, dejando el riesgo sistemático como el factor dominante. Beta mide la sensibilidad de una acción al riesgo sistemático: un beta de 1.2 significa que la acción tiende a moverse un 20% más que el mercado en cualquier dirección.
Medir el riesgo con la beta
La beta mide la sensibilidad de una acción a los movimientos del conjunto del mercado, cuya beta se define como 1. Una acción con una beta de 1.5 tiende a moverse un 15% cuando el mercado se mueve un 10%, mientras que una con beta de 0.5 solo se mueve alrededor de un 5%. Los sectores defensivos, como los servicios públicos y el consumo básico, suelen tener betas bajas, de 0.5 a 0.8, mientras que las acciones tecnológicas y financieras a menudo son altas, de 1.2 a 1.8.
La beta de una cartera es sencillamente el promedio ponderado de las betas de sus posiciones. Un inversor con poca tolerancia al riesgo puede buscar una beta de cartera más baja, mientras que quien está cómodo con oscilaciones mayores puede aceptar una más alta. Un fondo indexado amplio tiene una beta de prácticamente 1 por definición, porque es el propio mercado.
Consideraciones clave
Un error habitual es creer que tener suficientes acciones distintas elimina todo el riesgo. La diversificación solo puede eliminar el riesgo no sistemático; la parte sistemática siempre permanece. Incluso un fondo indexado de acciones de todo el mundo puede caer entre un 30% y un 50% durante una recesión mundial, porque ninguna diversificación protege frente a una caída que golpea todos los mercados a la vez.
Dado que el riesgo sistemático no puede diversificarse, los inversores son compensados por asumirlo a través de la prima de riesgo de las acciones. Las únicas formas de reducir la exposición al riesgo sistemático son cambiar la asignación hacia clases de activos menos volátiles como bonos o efectivo, o usar instrumentos de cobertura como opciones de venta. Comprender tu tolerancia al riesgo sistemático es fundamental para elegir una asignación de activos apropiada.
Antecedentes históricos, ventajas e inconvenientes
El concepto se formalizó en 1964, cuando William Sharpe presentó el modelo de valoración de activos financieros y demostró que a los inversores se les compensa solo por asumir el riesgo sistemático (la beta), nunca por el riesgo no sistemático. Esto se convirtió en el fundamento teórico de la inversión indexada, y Sharpe recibió el Premio Nobel de Economía en 1990.
El valor del marco del riesgo sistemático es que fija expectativas realistas: aclara los límites de la diversificación y ayuda a los inversores a dimensionar bien su gestión del riesgo. Su limitación es que el riesgo sistemático nunca puede eliminarse por completo, de modo que siempre queda algo de incertidumbre. Para un inversor a largo plazo, la respuesta madura es un cambio de mentalidad: pasar de intentar eliminar este riesgo a aceptarlo a cambio de la prima de riesgo que paga.