Que es la Curva de Rendimiento?
La curva de rendimiento representa graficamente las tasas de interes de bonos con la misma calidad crediticia pero diferentes plazos de vencimiento, utilizando tipicamente valores del Tesoro de EE.UU. Una curva de rendimiento normal tiene pendiente ascendente: las letras del Tesoro a 3 meses podrian rendir 4.5%, los bonos a 2 anos 4.2%, los bonos a 10 anos 4.5% y los bonos a 30 anos 4.7%. Esta pendiente ascendente refleja la prima por plazo que los inversores exigen por inmovilizar su dinero durante mas tiempo. La curva de rendimiento se actualiza diariamente y es uno de los indicadores mas observados en los mercados financieros.
La Curva de Rendimiento Invertida como Senal de Recesion
Cuando las tasas a corto plazo superan a las de largo plazo, la curva se invierte. Una curva de rendimiento invertida ha precedido a cada recesion en EE.UU. desde 1955, con solo una senal falsa a mediados de los anos 60. El diferencial entre bonos a 2 y 10 anos se volvio negativo en julio de 2022 y permanecio invertido durante mas de dos anos, una de las inversiones mas prolongadas registradas. Historicamente, una recesion sigue a la inversion en un plazo de 6 a 24 meses. El mecanismo es intuitivo: los inversores aceptan rendimientos mas bajos a largo plazo porque esperan que el banco central recorte las tasas en respuesta a la debilidad economica.
Consideraciones Clave
Una curva de rendimiento plana, donde las tasas a corto y largo plazo son casi iguales, suele indicar un periodo de transicion. Una curva que se empina, donde las tasas largas suben mas rapido que las cortas, tipicamente indica expectativas de crecimiento economico y potencialmente mayor inflacion. Los inversores en bonos utilizan la curva de rendimiento para decidir entre vencimientos cortos y largos. Cuando la curva es pronunciada, los bonos a largo plazo ofrecen rendimientos significativamente mayores. Cuando es plana o invertida, los vencimientos cortos pueden ofrecer mejores rendimientos ajustados al riesgo ya que conllevan menos riesgo de tasa de interes.