¿Qué es la Curva de Rendimiento?
La curva de rendimiento representa graficamente las tasas de interés de bonos con la misma calidad crediticia pero diferentes plazos de vencimiento, utilizando típicamente valores del Tesoro de EE.UU. Una curva de rendimiento normal tiene pendiente ascendente: las letras del Tesoro a 3 meses podrían rendir 4.5%, los bonos a 2 años 4.2%, los bonos a 10 años 4.5% y los bonos a 30 años 4.7%. Esta pendiente ascendente refleja la prima por plazo que los inversores exigen por inmovilizar su dinero durante más tiempo. La curva de rendimiento se actualiza diariamente y es uno de los indicadores más observados en los mercados financieros.
La Curva de Rendimiento Invertida como Señal de Recesión
Cuando las tasas a corto plazo superan a las de largo plazo, la curva se invierte. Una curva de rendimiento invertida ha precedido a cada recesión en EE.UU. desde 1955, con solo una señal falsa a mediados de los años 60. El diferencial entre bonos a 2 y 10 años se volvió negativo en julio de 2022 y permaneció invertido durante más de dos años, una de las inversiones más prolongadas registradas. Históricamente, una recesión sigue a la inversión en un plazo de 6 a 24 meses. El mecanismo es intuitivo: los inversores aceptan rendimientos más bajos a largo plazo porque esperan que el banco central recorte las tasas en respuesta a la debilidad económica.
Consideraciones Clave
Una curva de rendimiento plana, donde las tasas a corto y largo plazo son casi iguales, suele indicar un período de transición. Una curva que se empina, donde las tasas largas suben más rápido que las cortas, típicamente indica expectativas de crecimiento económico y potencialmente mayor inflación. Los inversores en bonos utilizan la curva de rendimiento para decidir entre vencimientos cortos y largos. Cuando la curva es pronunciada, los bonos a largo plazo ofrecen rendimientos significativamente mayores. Cuando es plana o invertida, los vencimientos cortos pueden ofrecer mejores rendimientos ajustados al riesgo ya que conllevan menos riesgo de tasa de interés.