什么是风险价值 (VaR)?
风险价值量化了在指定置信水平下,定义期间内的最坏预期损失。1 天 95% VaR 为 100 万美元意味着投资组合在单个交易日内损失超过 100 万美元的概率为 5%。该指标由摩根大通在 1990 年代初开发,并通过 RiskMetrics 框架推广,成为全球银行、对冲基金和监管机构的标准风险指标。
计算方法
存在三种主要方法。参数法 (方差-协方差法) 假设收益服从正态分布,使用投资组合标准差计算 VaR;它速度快但低估了尾部风险。历史模拟法使用实际过去的收益,不做分布假设,对非正态数据更为稳健。蒙特卡洛模拟基于统计模型生成数千个随机情景,提供最大的灵活性但需要大量计算资源。对于一个年波动率为 15% 的 1000 万美元股票投资组合,1 天 95% 参数 VaR 约为 15.5 万美元。
关键考量
VaR 不能告诉你超过置信阈值的损失幅度。在 2008 年金融危机期间,许多机构经历了其报告 VaR 的 5 到 10 倍的损失。条件 VaR (CVaR),也称为预期损失,通过对超过 VaR 阈值的尾部损失取平均值来解决这个问题。监管机构越来越多地要求在传统 VaR 之外报告 CVaR,以捕捉极端事件敞口。