CAPM (Modelo de Valoración de Activos de Capital)

¿Qué es el CAPM?

El Modelo de Valoración de Activos de Capital, desarrollado independientemente por William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin en la década de 1960, expresa el rendimiento esperado como: E(R) = Rf + beta x (Rm - Rf), donde Rf es la tasa libre de riesgo, Rm es el rendimiento esperado del mercado y beta mide la sensibilidad a los movimientos del mercado. Si la tasa libre de riesgo es 4%, la prima de mercado es 6% y el beta de una acción es 1.3, el CAPM predice un rendimiento esperado del 11.8%. En la práctica, la tasa libre de riesgo se toma del rendimiento de un bono soberano - en Japón, el bono a 10 años, que a agosto de 2026 rondaba el 2.8% - y el rendimiento del mercado es el rendimiento esperado de todo el mercado de acciones, históricamente del 7-10% anual.

Aplicaciones Prácticas

Los equipos de finanzas corporativas usan el CAPM para estimar el costo del capital propio al evaluar proyectos de capital. Los analistas de inversiones lo aplican para determinar si una acción está sobrevalorada o infravalorada en relación con su riesgo. Si una acción con un beta de 0.8 está rindiendo un 12% mientras el CAPM predice un 8.8%, los 3.2 puntos porcentuales de rendimiento excedente sugieren que la acción puede estar mal valorada o que el gestor está generando alfa genuino. El CAPM también sustenta la construcción de la Línea del Mercado de Valores, que grafica el rendimiento esperado contra beta para todos los activos.

Consideraciones Clave

El CAPM asume que los inversores mantienen portafolios perfectamente diversificados, pueden pedir prestado a la tasa libre de riesgo y que los mercados no tienen fricciones. Estos supuestos raramente se cumplen en la práctica. Anomalías empiricas como el efecto tamaño (las acciones pequeñas superan a las grandes) y la prima de valor (las acciones baratas superan a las caras) no son capturadas por el marco de un solo factor del CAPM. Los modelos multifactoriales como el de tres y cinco factores de Fama-French abordan estas deficiencias añadiendo factores de tamaño, valor, rentabilidad e inversión.