Definición y mecánica básica de los CDS
Un CDS (Credit Default Swap) es un contrato derivado que permite al comprador transferir el riesgo de impago de una entidad específica (la entidad de referencia) al vendedor. El comprador de protección paga primas periódicas, y si la entidad de referencia incumple, el vendedor de protección compensa al comprador por la pérdida. La estructura se asemeja a un seguro, pero a diferencia del seguro, puedes comprar protección CDS sin poseer realmente los bonos subyacentes.
Por ejemplo, un inversor que posee 100 millones de yenes en bonos de la Empresa A compra protección CDS a una prima anual de 1 millón de yenes (1%). Si la Empresa A incumple, el vendedor del CDS compensa la pérdida de 100 millones de yenes. Si no hay impago, el inversor simplemente continúa pagando la prima anual de 1 millón de yenes. La prima del CDS (diferencial) refleja la solvencia de la entidad de referencia - cuanto más débil el crédito, mayor el diferencial.
Lectura de los diferenciales de CDS y ejemplos numéricos
Los diferenciales de CDS se cotizan en puntos básicos (pb), donde 1 pb = 0,01%. Las empresas con grado de inversión típicamente cotizan a 30-100 pb (0,3-1,0%), mientras que las de grado especulativo cotizan a 200-500 pb (2-5%). Un aumento brusco en los diferenciales de CDS señala que el mercado percibe un riesgo de impago elevado.
Justo antes del colapso de Lehman Brothers en 2008, su diferencial de CDS se disparó por encima de 700 pb. El diferencial de CDS soberano de Japón normalmente se sitúa en 20-40 pb pero se acercó brevemente a 150 pb después del Gran Terremoto del Este de Japón de 2011. Dado que los diferenciales de CDS reflejan el riesgo crediticio en tiempo real - más rápido que las acciones de las agencias de calificación - son seguidos de cerca por los participantes del mercado.
Papel en la crisis financiera y conceptos erróneos comunes
Los CDS fueron calificados como 'armas financieras de destrucción masiva' durante la crisis de 2008. AIG había vendido cantidades masivas de protección CDS sobre valores respaldados por hipotecas (MBS) y sufrió pérdidas de aproximadamente 85.000 millones de dólares cuando las hipotecas subprime colapsaron. En ese momento, el nocional pendiente del mercado de CDS se había inflado a unos 60 billones de dólares - varias veces el tamaño del mercado real de bonos. Los relatos de no ficción permiten revivir el drama entre bastidores de la crisis financiera
Un concepto erróneo común es que los CDS causaron la crisis financiera. Los CDS son fundamentalmente herramientas de gestión de riesgos; los verdaderos problemas fueron la subestimación del riesgo y la regulación inadecuada. Las reformas posteriores a la crisis impusieron la compensación central a través de CCPs y mejoraron enormemente la transparencia del mercado. Hoy, el nocional pendiente del mercado de CDS se ha reducido a aproximadamente 10 billones de dólares, reflejando una estructura de mercado más saludable.