¿Qué es la regresión a la media?
La regresión a la media, descubierta por Francis Galton en el siglo XIX, es el fenómeno estadístico donde las observaciones extremas tienden a ser seguidas por otras más promedio. En inversión, un fondo que supera dramáticamente su índice de referencia un año probablemente entregará resultados más ordinarios al siguiente. La investigación de S&P Dow Jones muestra que solo el 25-30% de los fondos del cuartil superior permanecen en el cuartil superior el año siguiente.
Por qué ocurre la regresión
El rendimiento excepcional refleja tanto habilidad como suerte. Un fondo que supera al mercado por 10% en un año dado probablemente se benefició de condiciones de mercado favorables para su estilo particular, no solo de una selección de acciones superior. Al año siguiente, el componente de suerte se reinicia mientras el componente de habilidad permanece constante, empujando el rendimiento de vuelta hacia el promedio. Esto está relacionado con la falacia de la mano caliente, donde los humanos interpretan erróneamente las rachas a corto plazo como evidencia de habilidad persistente.
Implicaciones prácticas para la inversión
Entender la regresión a la media revela el peligro de perseguir el rendimiento pasado. Seleccionar fondos basándose en rendimientos recientes de tres años a menudo significa comprar en el pico de un ciclo de estilo. Por el contrario, los fondos temporalmente con bajo rendimiento pueden estar preparados para una recuperación. Este fenómeno es uno de los argumentos más fuertes a favor de los fondos indexados de bajo costo: en lugar de intentar identificar al raro gestor que puede superar consistentemente al mercado, capturas el rendimiento del mercado a un costo mínimo y evitas la trampa de la regresión.