汇率波动如何驱动海外投资回报

当日本投资者购买美国股票时，回报不仅受股价变动影响，还受美元/日元汇率波动的影响。例如，即使标普500在一年内上涨10%，如果同期日元从1美元150日元升值到135日元（日元升值10%），以日元计算的回报实际上为零。相反，如果日元贬值，则可以享受股价上涨和汇率收益的双重好处。在2022年至2024年的日元贬值阶段，美国股票的日元计价回报大幅超过美元计价回报。

汇率风险的大小因货币对而异。过去20年，美元/日元的年化波动率平均约为8-10%，而新兴市场货币可达15-20%。考虑到发达市场股票的预期年回报约为5-7%，汇率波动是一个可能主导大部分回报的因素，不容忽视。

梳理汇率对冲的判断标准

汇率对冲型投资信托可以减少汇率变动的影响，但会产生对冲成本。该成本与日美短期利率差挂钩，截至2024年约为每年4-5%。换言之，即使美国股票的预期回报为每年7%，扣除对冲成本后的有效回报降至2-3%。当利率差较大时，对冲成本会严重侵蚀回报。

对于长期投资者来说，不对冲往往是更理性的选择。国际分散投资实践书籍表明，在20年以上的投资期限内，汇率波动的影响相对于股票回报变得较小，而对冲成本的累积负担往往超过其收益。

日元贬值和升值环境下的策略

在日元贬值阶段，海外资产的日元换算价值膨胀，浮盈扩大。然而，此时追加海外资产存在日后日元升值时遭受汇率损失的风险。日元贬值期实际上是审视国内资产和日元计价债券比例的好时机。另一方面，日元升值阶段是以折扣价购买海外资产的机会。如果您定期定额投资海外资产，日元走强时自动获得更多份额，从而降低长期平均购入成本。

预测汇率走向即使对专家来说也很困难。外币资产与投资组合构建书籍也建议，应对汇率风险的最佳方式是分散投资于多种货币，并通过时间分散来平滑购入时机。

今天就开始管理汇率风险的实践步骤

要开始应对汇率风险，首先检查您投资组合的货币构成。从券商账户的持仓列表中，计算日元计价资产与外币计价资产的比例。如果外币资产超过总额的50%，汇率变动的影响显著，值得考虑增加国内债券或日元计价资产。相反，如果外币资产低于20%，从全球分散投资的角度考虑，可以增加海外资产的比例。

作为实际行动，海外投资最简单的方法是每月定额定投。无论汇率如何，持续购买固定日元金额，平均购入汇率就会被平滑。如果每月投资3万日元到美国股票指数基金，在1美元130日元时购买约230美元，在1美元155日元时购买约194美元——自动在日元走强时买入更多。