什么是终值?
终值代表现金流折现模型中超出详细预测期 (通常 5-10 年) 的企业价值。它假设公司以稳定的增长率永续产生现金流。标准公式为:最后一年 FCF × (1 + 永续增长率) / (折现率 - 永续增长率)。终值通常占总企业价值的 60-80%。
为什么它主导估值
即使在 10 年的 DCF 模型中,第 11 年及以后所有现金流的价值通常超过前 10 年的总和。这意味着终值假设的微小变化会大幅影响估值。将永续增长率从 2% 改为 3% 可以使终值增加超过 50%。这种敏感性既是 DCF 分析的力量也是其危险所在。
实用指南
永续增长率不应超过名义 GDP 增长率 (2-3%),因为没有单一公司能永远超越整个经济体的增长。始终进行乐观、基准和悲观情景的敏感性分析。如果你的投资论点严重依赖终值假设,购买价格中的安全边际必须相应更大。