理解资产相关性
资产相关性衡量不同投资类别之间的相对运动关系,以-1(完全反向运动)到+1(完全同步)的系数表示。将低相关或负相关的资产组合在一起,可以在不成比例降低预期回报的情况下减少整体投资组合波动性。这是现代投资组合理论的数学基础,也是分散投资有效的主要原因。
现实世界的相关性模式
过去二十年,美国股票和美国债券的相关性在-0.2到+0.3之间。黄金与股票在长期内接近零相关。发达市场和新兴市场股票高度相关,为0.7-0.8,限制了分散化效益。REITs与股票的相关性为0.5-0.7。这些是平均值;相关性随经济体制、利率环境和市场情绪的变化而显著移动。
危机相关性问题
资产相关性最危险的特征是在市场危机期间趋向+1的倾向。2008年,股票、公司债券、REITs和大宗商品在投资者逃向现金时同时暴跌。分散投资恰恰在最需要它的时候失效。为应对这一问题,应保持对真正不相关资产(如现金和短期政府债券)的有意义配置,并基于压力测试相关性而非平静市场平均值来设计投资组合。