什么是风险承受能力？
风险承受能力衡量你在财务和情感上能承受多少投资损失。一个距退休还有 30 年且收入稳定的年轻专业人士具有较高的风险承受能力。一个明年退休且没有其他收入的人风险承受能力较低。你的情感承受力 - 在市场下跌 30% 时是否会恐慌性抛售 - 同样重要。
同一个说法下其实是两件事。财务承受力是客观的 - 收入、资产，以及这笔钱多少年后要用；心理承受力则是你能眼看着账户下跌而不动手的限度。真正起约束作用的是两者中较低的一方。超出承受能力搭起来的组合，会在底部被卖掉，把暂时的下跌变成永久的亏损，所以顺序是先定承受度，再定资产配置。
评估你的风险承受能力
考虑如果你的投资组合在一年内下跌 40%(如 2008 年发生的那样)，你会如何反应。如果你会全部卖出，你需要更保守的配置。一个常见的指导原则是用 110 减去你的年龄得到股票配置百分比 - 30 岁的人将持有 80% 股票和 20% 债券。
决定水平的有五点。首先是年龄与距退休的年数：25 岁的人有 40 年等市场恢复，55 岁的人只有 10 年。其次是收入与资产 - 年收入 100,000 美元、存款 500,000 美元的人，能吸收靠组合生活的人无法承受的下跌。再者是投资经验，经历过一次暴跌答案就会改变；家庭负担，如学费与房贷；以及性格，它决定看到满屏下跌是放着不管还是动手。
按风险承受能力的资产配置 - 具体数字
保守型持有股票 20-30%、债券 50-60%、现金 10-20%，预期年回报 2-3%，并把约 -10% 当作设计上限：10,000 美元变成 9,000 美元，多数人看着也不会动手。平衡型持有股票 50-60%、债券 30-40%、现金 5-10%，预期年回报 4-5%，接受约 -20% 的最大回撤，30 至 50 多岁的投资者大多落在这里。
积极型持有股票 80-100%、债券 0-20%，预期年回报 6-7%，并接受坏年份 -40% 以上的下跌；它适合 20 至 30 多岁、还有几十年可持续投入且不需要动用这笔钱的人。这三行可以当成标着价格的菜单来读：更高的预期回报是用更深的下跌买来的，问题只在于你能扛住哪一种下跌，去把它领走。
关键注意事项
大多数投资者在牛市中高估自己的风险承受能力，在崩盘时低估。真正的考验来自实际的市场下跌，而非假设性问卷。通过从较小的股票配置开始并逐步增加来建立你的风险承受能力，可以帮助你在不可避免的下跌中坚持到底。
有用的检验是具体的，而不是问卷。2020 年 3 月全球股票在约一个月内下跌超过 30%；请自问，组合下跌 30% 时你实际会怎么做 - (A) 追加买入、(B) 什么都不做、(C) 卖出一部分、(D) 全部卖出。A 对应积极型，B 对应平衡型，C 对应保守型，D 则在这三者之下。下跌前给出的答案与下跌中做出的行动经常不一致：自称积极型的人，往往在账户下跌 30-40% 时投降。
优点、缺点与设定方法
诚实设定水平有一个很大的好处：你能在回撤中把仓位拿住，于是回报真的被领到，而不是在接近底部时被中断。它还让配置变得可检查 - 一旦比例偏离与承受度相符的区间，再平衡就能把它拉回来，不需要临场判断。缺点是自评的水平并不稳定，在糟糕的年份之后常被设得过低，悄悄压住了长期增长。
有两个做法能让它保持更新。一是滑行路径：随着退休临近逐步降低股票比重，让组合隐含的承受度跟着可恢复的年数一起下降，而不是某天突然大改。二是每年重新评估一次，并在改变前提事实的事情发生后再评估 - 换工作、生育、买房或继承。承受能力不是固定的个人特质，它随资产负债表移动。
这个概念的来历
正式的源头是 1738 年，丹尼尔·伯努利提出期望效用理论，主张金钱的价值不在金额本身，而在这笔金额对持有者意味着什么。同样 10,000 美元的损失，对资产 1,000,000 美元的人只是零头，对资产 20,000 美元的人却是大事，因此面对相同赔率的两个人，理性上本就应该承担不同的风险量。风险承受能力就是把这一观察用到投资组合上。
第二层是 1979 年，卡尼曼与特沃斯基发表前景理论，并量化了损失厌恶：同等规模的损失，感受强度约为收益的两倍，所以 10,000 美元收益的喜悦抵不过 10,000 美元损失的痛苦。这解释了为什么围绕回报提问的问卷会高估投资者实际能承受的程度，也解释了为什么真正重要的数字是你能与之共存的跌幅，而不是你想要的涨幅。