什么是资产配置？
资产配置是将投资组合分配到不同资产类别(股票、债券、房地产和现金)的策略。由于这些类别的走势各不相同，你选择的组合方式对投资组合表现的影响，超过任何单一持仓。例如经典的 60/40 股债组合，历史上的波动就远小于 100% 股票组合。
资产配置真正分配的是风险，而不只是钱。股票高回报但高波动，债券低回报但低波动，把两者组合起来，才能落在与自身实际承受力相符的风险回报平衡点上。在任一给定的期望回报下，都存在一个把波动压到最低的组合，连起这些组合的那条线就是效率前沿。这一说法背后的经典年金基金研究，衡量的是投资组合回报随时间波动的幅度中有多少可由配置解释；它讲的是变动幅度，而不是回报的高低，也不是不同投资者之间的成绩差异。
选择你的配置
你的理想配置取决于时间跨度、风险承受能力和财务目标。25 岁为退休储蓄的人可能持有 90% 股票和 10% 债券。60 岁即将退休的人可能转向 50% 股票和 50% 债券。目标日期基金自动化这种转变，随着目标日期临近逐渐变得更加保守。
机构的做法是有用的参照。全球规模最大的年金基金、日本的年金积立金管理运用独立行政法人采用均等配置的基本组合 - 国内债券 25%、外国债券 25%、国内股票 25%、外国股票 25% - 自 2001 年开始运用以来实现了年率约 4% 的回报，这是对朴素分散配置的一次长期实测。对刚起步的个人而言，全球股票 60%、发达国家债券 30%、现金 10% 是被广泛推荐的均衡型起点，日后可随情况明朗再作倾斜。
常见误解与实务注意点
最常见的混淆，是把资产配置与分散投资当成同一件事。分散投资是把钱分散到不同个股与地区，配置则是决定各资产类别之间的比例。一只全球股票指数基金在数千家公司与数十个国家之间已经足够分散，但从配置的角度看它是 100% 股票，对债券与现金没有任何安排。在单一资产类别内部分散得再好，也无法缓和这一类别本身的回撤。
第二个误解是认为决定一次就可以不再管。风险承受能力会随人生阶段变化 - 结婚、购房、退休 - 因此目标比例值得定期重新审视，而不是永久固定。此外，市场波动本身就会让实际权重偏离目标：一轮股票强势行情可以把 60/40 的组合变成远比原意更冒险的东西，而按目标再平衡，正是让计划保持诚实的那份维护工作。
关键注意事项
最大的好处，是一套能在下跌行情中存活下来的纪律。事先定好比例，就等于事先写好了价格剧烈波动时该做什么的答案。如果股票暴跌，遵守目标意味着以更低的价格买进更多，这与本能的反应正好相反：在 2008 年金融危机后执行再平衡的投资者，抓住了此后复苏的很大一部分。代价也该说清楚 - 没有人能事先知道最优比例，过去最优不承诺未来最优，而把组合切成太多份只会推高管理与再平衡的账单，因此从两到三个资产类别开始是合理的。
资产配置中最大的风险不是选错组合，而是在市场压力下放弃你的计划。在崩盘后从 80% 股票切换到 20% 股票的投资者锁定了损失并错过了复苏。在危机发生之前写下你的配置计划以及你会改变它的条件。
配置理论的来路
理论基础可以追溯到 1952 年，哈里·马科维茨发表了关于投资组合选择的研究。他的贡献在于用数学证明：投资组合不能靠把各部分的风险相加来判断，与各资产的风险与回报同样重要的，是它们彼此之间如何联动，把不同步波动的资产组合起来会降低整体风险。这项成就为他赢得了 1990 年的诺贝尔经济学奖，也正是配置被视为第一决策而非细节的原因。
如今智能投顾会评估风险画像，再自动构建并维护相应的配置，省掉了大部分算术，也省掉了不少动手干预的诱惑。但它省不掉理解本身。清楚自己对亏损的承受度，以及眼前的比例为何由此而来，这份金融素养可以迁移到你最终采用的任何方法上。无论市场如何变化，能在数十年间守住一套合理配置，才是让组合持续复利、而不是每逢下跌就重建一次的分野。