定义与评级标准
垃圾债券是被评为投机级别的债券的统称 - 标普和惠誉评级 BB+ 及以下,穆迪评级 Ba1 及以下。也称为高收益债券,它们提供高于投资级债券的收益率以补偿更大的信用风险。典型发行人包括财务较弱的公司、初创企业以及因杠杆收购 (LBO) 而负债累累的企业。
投资级与投机级的分界线是 BBB- (标普/惠誉) 或 Baa3 (穆迪)。从投资级降至投机级的债券被称为'堕落天使',而反向升级的则被称为'新星'。
收益率与违约率示例
高收益债券通常比投资级债券多提供 3-6 个百分点的收益。截至 2024 年,美国高收益债券的平均收益率约为 7-8%,而投资级公司债约为 5% - 利差为 2-3 个百分点。这一利差是信用风险的价格,在经济衰退期间可扩大至 8-10 个百分点甚至更多。
垃圾债券的违约率在经济扩张期约为每年 1-2%,在经济低迷期为 5-10%。2008 年金融危机后,违约率飙升至约 13%。然而,平均回收率为 40-50%,因此实际损失率低于名义违约率。通过高收益债券基金进行分散投资是降低个别违约风险的标准方法。
常见误解与投资考量
最大的误解源于名称本身:'垃圾'并不意味着毫无价值。高收益债券占据股票和投资级债券之间的风险收益空间,可以增强投资组合的分散化。过去 30 年,其平均年回报率约为 7-8%,高于投资级债券 (约 5%),接近股票 (约 10%)。 高收益债券分析方法可在 Amazon 上找到
投资决策的关键是评估个别违约风险。除信用评级外,还应审查发行人的自由现金流、利息覆盖率和债务到期结构。对散户投资者而言,建议通过高收益债券 ETF 或共同基金实现分散化。由于利差在经济衰退初期急剧扩大,对经济周期的认知对于择时也很重要。